チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 カミンズ・インク（NYSE:CMI）は、その事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 そのような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を一緒に検討する。
カミンズの負債額は？
下記の通り、カミンズは2024年6月時点で75億米ドルの負債を抱えており、これは前年とほぼ同じである。グラフをクリックすると詳細がご覧いただけます。 その反面、2.18億米ドルの現金があり、純負債は約5.32億米ドルである。
カミンズの負債
最新の貸借対照表データを拡大すると、カミンズには12ヶ月以内に返済期限が到来する111億米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する96億米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、12ヶ月以内に期限の到来するUS$56.1億の債権と同様にUS$21.8億の現金があった。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を130億米ドル上回る。
カミンズの時価総額は413億米ドルと非常に大きいため、必要性が生じれば、バランスシートを改善するために現金を調達できる可能性は非常に高い。 しかし、カミンズが希薄化することなく負債を管理できるかどうか、間違いなく精査すべきことは明らかだ。
企業の収益に対する有利子負債を評価するために、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 したがって、我々は、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を検討します。
カミンズの純負債はEBITDAのわずか1.2倍です。 また、EBITは12.4倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 だから、象がネズミに脅かされるよりも、負債に脅かされることはないと言える。 良いニュースは、カミンズが12ヶ月間でEBITを6.3％増加させたことで、債務返済に関する懸念が緩和されるはずだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、カミンズ社が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 ですから、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができます。
というのも、企業は紙の利益で負債を支払うことはできず、冷え切った現金が必要だからです。 つまり、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 直近の3年間を見ると、カミンズ社のフリー・キャッシュ・フローはEBITの39%であり、これは予想よりも低い。 負債を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。
当社の見解
バランスシートに関して言えば、カミンズにとって際立ったプラス材料は、EBITで支払利息を確実にカバーできるという事実である。 しかし、上記で指摘した他の要因はそれほど心強いものではない。 例えば、EBITをフリー・キャッシュ・フローに変換するのに少し苦労しているようだ。 上記のすべての要素を考慮すると、カミンズは負債をかなりうまく管理しているように思われる。 しかし、注意すべき点がある。負債水準は、継続的な監視を正当化するのに十分なほど高いと思われる。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いありません。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 カミンズについて我々が発見した 1つの警告サインに 注意する必要がある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.