ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 AARコーポレーション（NYSE:AIR）が事業で負債を使っていることはわかる。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。
負債はいつ危険なのか？
負債やその他の負債が事業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローで、あるいは魅力的な価格で資本を調達することで、その負債を容易に履行できない場合である。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が債務を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
AARの負債とは？
下記の通り、2024年2月末現在、AARの負債は2億7,470万米ドルで、1年前の1億8,560万米ドルから増加している。詳細は画像をクリック。 一方、現金は6,920万米ドルあり、純負債は約2億5,050万米ドルである。
AARのバランスシートの健全性は？
最後に報告された貸借対照表によると、AARは12ヶ月以内に4億2,820万米ドルの負債、12ヶ月を超えて4億2,560万米ドルの負債を抱える。 これらの債務を相殺するために、AARは6,920万米ドルの現金と、12ヶ月以内に支払期限の到来する3億4,360万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計より4億4,100万米ドル多い。
株式公開されているAAR株は総額23億6,000万米ドルの価値があるため、このレベルの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 とはいえ、バランスシートが悪い方向に変化しないよう、監視を続ける必要があることは明らかだ。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
EBITDAに対する純負債が1.1倍、インタレストカバーが5.9倍であることから、AARはおそらくかなり合理的な方法で負債を使用していると思われる。 したがって、資金調達コストが事業に与える影響を注視することをお勧めする。 AARが負債を打ち消す可能性のある方法のひとつは、昨年と同様、借り入れを増やしながらもEBITを18％前後で成長させ続けることだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、AARが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、AARのフリー・キャッシュ・フローはEBITの17%に相当する。 私たちにとって、これほど低い現金化率は、債務を消滅させる能力について少々パラノイアを掻き立てる。
当社の見解
AARのEBIT成長率は、EBITDAに対する純負債と同様、この分析において実質的にプラスであった。 とはいえ、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は、バランスシートに対する潜在的な将来リスクに対してやや敏感になっている。 上記のすべての要素を考慮すると、AARは負債をかなりうまく管理していると思われる。 とはいえ、その負担は十分に重いため、株主の皆様には注視されることをお勧めする。 負債を分析する場合、バランスシートが焦点となるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではない。 例えば、AARに投資する前に注意すべき4つの兆候を発見した。
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