デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債（通常は倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、ノースウエスト・パイプ・カンパニー（NASDAQ:NWPX）も負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。
負債がもたらすリスクとは？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況とは、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならないような場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような場合、悪影響は生じない。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
ノースウエスト航空の負債額は？
下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年3月時点のノースウエスト・パイプの負債は1億600万米ドルで、1年前の7,340万米ドルから増加している。 しかし、462万米ドルの現金準備金があるため、純負債は少なく、約9,600万米ドルである。
ノースウエスト・パイプのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表を見ると、ノースウエスト・パイプには1年以内に返済期限が到来する8,330万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する1億9,540万米ドルの負債があることがわかる。 一方、462万米ドルの現金と1億8,810万米ドル相当の1年以内に支払期限の到来する債権がある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より8,600万米ドル多い。
これは多いと思われるかもしれないが、ノースウエスト・パイプの時価総額は3億5,900万米ドルであるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することが可能であろうから、それほど悪くはない。 しかし、同社が希薄化することなく負債を管理できるかどうか、ぜひ精査すべきことは明らかだ。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この方法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することです。
Northwest Pipeの純有利子負債はEBITDAの1.8倍で、有利子負債を潔く活用していることがわかる。 また、直近12ヶ月のEBITが支払利息の7.6倍であることも、このテーマと調和している。 残念なことに、ノースウエスト・パイプのEBITは過去4四半期で15％減少している。 このような落ち込みを食い止めなければ、負債を管理することは、ブロッコリー風味のアイスクリームをプレミアム価格で売るよりも難しくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、ノースウエスト・パイプが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間を考慮すると、ノースウエスト・パイプは全体としてキャッシュ・アウトを記録している。 フリー・キャッシュ・フローがマイナスの会社の手にかかると、通常、借入金は割高になり、リスクも高くなる。株主は改善を望むべきである。
当社の見解
率直に言って、ノースウエスト・パイプのEBIT成長率とEBITをフリー・キャッシュフローに変換した実績の両方が、その負債水準にむしろ不快感を抱かせる。 しかし、明るい面として、金利カバー率は良い兆候であり、楽観的な見方を強めている。 バランスシートを見て、これらすべての要因を考慮すると、負債がノースウエスト・パイプ株を少々リスキーにしていると考える。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 長期的には、株価は一株当たり利益に連動する傾向があるため、ノースウエスト・パイプに興味がある方は、ここをクリックして一株当たり利益の履歴をインタラクティブなグラフで確認するとよいだろう。
もちろん、負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.