バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、ミドルビー・コーポレーション（NASDAQ:MIDD）が負債を抱えていることだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
いつ負債が問題になるのか？
借入金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、成長資金を得るために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような場合は悪影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
Middlebyの純負債はいくらですか？
過去の数字は下のグラフをクリックしてご覧いただけますが、2024年3月のミドルビーの負債額は24億1,000万米ドルで、1年前の27億3,000万米ドルから減少しています。 その一方で、3億4,260万米ドルの現金があり、純負債は約20億7,000万米ドルである。
ミドルビーのバランスシートの健全性は？
最後に報告された貸借対照表によると、ミドルビーの12ヶ月以内の支払期限は8億4,090万米ドル、12ヶ月超の支払期限は27億8,000万米ドルであった。 これを相殺するために、同社は3億4,260万米ドルの現金と6億5,500万米ドルの12ヶ月以内に支払期限の到来する債権を保有している。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を26億2,000万米ドル上回っている。
ミドルビーは66億6,000万米ドルの価値があるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、同社が希薄化することなく負債を管理できるかどうか、間違いなく精査すべきことは明らかだ。
企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
ミドルビーの純有利子負債はEBITDAの2.5倍と非常に合理的な水準にあるが、昨年のEBITは支払利息をわずか6.1倍でカバーしている。 この点はあまり心配する必要はないが、利払いがやや重荷であることを示唆している。 重要なのは、ミドルビーのEBITが過去12ヵ月でほぼ横ばいだったことだ。 私たちは収益が伸びてくれることを望んでいる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、ミドルビーが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、ミドルビーはEBITの62%に相当するフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 このコールド・ハード・キャッシュは、同社が望むときに負債を減らすことができることを意味する。
当社の見解
バランスシートに関して言えば、Middlebyにとって際立ったプラス材料は、EBITをフリー・キャッシュフローに自信を持って変換できているように見えるという事実である。 しかし、その他の点については、それほど心強いものではなかった。 例えば、EBITDAに対する純負債は、負債について少し神経質にさせる。 これらのデータを見ると、ミドルビーの負債水準について少し慎重になる。 有利子負債には、潜在的なリターンの増加というプラス面もあるが、株主は負債水準が株価をよりリスキーにする可能性があることを間違いなく考慮すべきと考える。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、 ミドルビーの注意すべき兆候を1つ 挙げてみた。
もちろん、もしあなたが負債の負担なく株式を購入することを好むタイプの投資家であれば、躊躇することなく、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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