バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢い投資家は、企業の危険性を評価する際、負債（通常、倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、コマーシャル・ビークル・グループ（NASDAQ:CVGI）も負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済が困難になるまで、負債はビジネスを支援する。 最終的に、負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討します。
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Commercial Vehicle Groupの負債額は？
下の図をクリックすると過去の数字が表示されますが、2024年3月のコマーシャル・ビークル・グループの負債額は1億5,570万米ドルで、1年前の1億6,560万米ドルから減少しています。 しかし、現金は4,680万米ドルあり、純負債は1億890万米ドルである。
コマーシャル・ビークル・グループのバランスシートの強さは？
最後に報告された貸借対照表によると、コマーシャル・ビークル・グループの12ヶ月以内の支払期限は1億5,500万米ドル、12ヶ月超の支払期限は1億7,870万米ドルであった。 一方、4,680万米ドルの現金と1億4,510万米ドル相当の1年以内に期限の到来する債権がある。 つまり、負債合計は現金と短期債権の合計より1億4,180万米ドル多い。
この赤字は時価総額1億7,060万米ドルに比してかなり大きいため、株主はコマーシャル・ビークル・グループの負債の使い方を注視する必要がある。 貸し手からバランスシートの補強を求められた場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。
当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割ったもので、もうひとつは、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることです。
商用車グループの純負債はEBITDAの1.8倍に相当し、それほど多くないが、利子カバー率はEBITが支払利息の4.3倍に過ぎず、少し低い方に見える。 これはあまり心配することではないが、利払いがやや重荷であることを示唆している。 商用車グループのEBITが雨後の竹のように急上昇し、過去12ヶ月で99％増加したことは注目に値する。これで負債管理も楽になるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、最終的には事業の将来の収益性によって、商用車グループが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートをご覧ください。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間を見ると、商用車グループのフリー・キャッシュフローはEBITの28％で、予想より低い。 このキャッシュフローの低さは、負債を処理することを難しくしている。
当社の見解
コマーシャル・ビークル・グループの負債総額の処理能力も、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率も、負債をさらに引き受ける能力を確信させるものではない。 しかし、良いニュースは、EBITを容易に成長させることができそうだということである。 以上のような角度から見ると、商用車グループは負債を抱えるため、ややリスクの高い投資であるように思われる。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを高めることができるからだが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではなく、むしろそうとは言い難い。 コマーシャル・ビークル・ グループは、 我々の投資分析で3つの警告サインを示して おり、そのうちの1つは懸念事項である。
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