ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスク度を調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 フェラーリN.V.(NYSE:RACE)がその事業において負債を使用していることはわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資本を必要とする企業にとって、負債は極めて優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討します。
フェラーリの負債とは？
過去の数字は下のグラフをクリックしてご覧いただけますが、2024年9月現在、フェラーリの負債額は29億6000万ユーロで、1年前より24億6000万ユーロ増加しています。 しかし、これを相殺する現金が15億ユーロあり、純負債は約14億6,000万ユーロとなっている。
フェラーリの負債
最新の貸借対照表を見ると、フェラーリには1年以内に返済期限が到来する30億ユーロの負債と、それ以降に返済期限が到来する26億4000万ユーロの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、フェラーリは15億ユーロの現金と、12カ月以内に期限の到来する3億820万ユーロの債権を保有している。 つまり、合計38億4000万ユーロの負債が、現金と短期債権を合わせた額を上回っている。
フェラーリの時価総額が757億ユーロと巨大であることを考えると、これらの負債が大きな脅威となるとは考えにくい。 しかし、十分な負債があるため、株主には今後もバランスシートを監視し続けることをお勧めしたい。
企業の収益に対する負債を評価するために、私たちは純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレストカバー率）の両方を考慮に入れていることです。
フェラーリの純負債はEBITDAのわずか0.70倍。 また、EBITDAはその281倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、フェラーリも負債に脅かされているわけではないのだ。 また、フェラーリが昨年EBITを16％増加させたことで、負債の負担が軽くなったことも温かく見守りたい。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、フェラーリが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、ビジネスには負債を返済するためのフリーキャッシュフローが必要だ。 そのため、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間で、フェラーリはEBITの51％に相当するフリーキャッシュフローを記録している。フリーキャッシュフローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これはほぼ正常な水準である。 このフリーキャッシュフローにより、フェラーリは適切なタイミングで負債を返済することができる。
当社の見解
喜ばしいことに、フェラーリの利子カバー率は高く、有利子負債を上回っている。 また、EBITDAに対する純負債もその印象を裏付けている！ 大局的に見れば、フェラーリの負債の使い方は極めて合理的であり、私たちはそれを懸念していない。 結局のところ、賢明なレバレッジは株主資本利益率を高めることができる。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうるのだ。 フェラーリは、 私たちの投資分析で1つの警告サインを示している ことに注意してください, あなたは知っておくべき...
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.