バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 XPEL社(NASDAQ:XPEL)は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借入金は、事業が新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
XPELの純負債は？
下記の通り、2023年12月時点のXPELの負債は1,940万米ドルで、前年の2,610万米ドルから減少している。 一方、1,160万米ドルの現金があり、純負債は約777万米ドルである。
XPELのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表を見ると、XPELには1年以内に返済期限が到来する3,650万米ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する3,560万米ドルの負債があることがわかる。 これらの債務を相殺するために、XPELは1,160万米ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する2,480万米ドルの債権を保有している。 つまり、負債総額は現金と短期債権の合計を3,560万米ドル上回っている。
公開されているXPEL株は総額14億8,000万米ドルの価値があるため、このレベルの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 とはいえ、XPELのバランスシートが悪い方向に変化しないよう、監視を続ける必要があるのは明らかだ。 しかし、いずれにせよ、XPELの純負債はほぼゼロであり、負債負担は重くないと言っていいだろう！
XPELは、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
XPELの純負債はEBITDAのわずか0.10倍である。 また、EBITDAは支払利息の53.7倍であり、支払利息を容易にカバーできる。 そのため、XPELの超保守的な負債の使い方には、かなり満足している。 また、XPELは昨年、EBITを24％伸ばした。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、XPELが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 したがって、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、XPELのフリー・キャッシュ・フローはEBITの27％で、予想より少なかった。 このようなキャッシュ・コンバージョンの弱さは、負債を処理することをより困難にする。
当社の見解
XPELの金利カバーは、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、実際のところ、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、この印象を少し損なわせていると感じる。 大局的に見れば、XPELの負債の使用は極めて合理的であり、私たちはそれを懸念していない。 有利子負債はリスクを伴うが、賢く使えば株主資本利益率（ROE）を高めることもできる。 もちろん、XPELの インサイダーが株を買っていることが分かれば、さらに信頼感が増すので、それを否定するつもりはない。
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