テナガ・ナシオナル・ベルハド(KLSE:TENAGA)が負債を抱える理由

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債（通常は倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 テナガ・ナシオナル・ベルハド（KLSE:TENAGA）が事業で負債を利用していることはわかる。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料だろうか？

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なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が増資や自社のキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけだ。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

Tenaga Nasional Berhadの純負債とは？

下のグラフをクリックすると詳細が表示されるが、2025年6月のTenaga Nasional Berhadの負債は570億リンギで、前年とほぼ同じである。 しかし、199億リンギットの現金準備金があるため、純負債は371億リンギットと少なくなっている。

テナガ・ナシオナルのバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表データによると、Tenaga Nasional Berhadは1年以内に313億リンギットの負債を抱え、その後1,131億リンギットの負債が返済期限を迎える。 一方、現金は199億リンギ、1年以内に期限が到来する債権は136億リンギである。 つまり、現金と1年以内の債権を合わせると1,109億リンギットの負債がある。

この不足額が同社の時価総額776億リンギットを上回っていることを考えると、貸借対照表を注意深く見直したくなるかもしれない。 仮に、現在の株価で増資して負債を返済せざるを得なくなった場合、極めて大きな希薄化が必要になる。

Tenaga Nasional Berhadの最新分析を見る

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用います。ひとつは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割ったもので、もうひとつは、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）です。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

テナガ・ナシオナル・ベルハドの純負債はEBITDAの2.2倍で、それほど多くないが、EBITが支払利息の2.8倍しかないため、利子カバー率は少し低い。 しかし、EBITが支払利息のわずか2.8倍であることから、利子カバー率はやや低い。 もしテナガ・ナシオナル・ベルハドが昨年のEBIT成長率（17％）を維持できれば、負債の管理は容易になるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点になるのは明らかだ。 しかし、テナガ・ナシオナル・ベルハドが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 ですから、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができます。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合うEBITの割合を見ることである。 過去3年間、テナガ・ナシオナル・ベルハドは、実際にEBITよりも多くのフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。

当社の見解

テナガ・ナシオナル・ベルハドの負債総額と金利カバーの水準は、我々の評価では間違いなく重荷となっている。 しかし、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、全く異なるストーリーを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。 テナガ・ナシオナルのような電気事業は、一般的に問題なく負債を利用している。 前述のデータを総合的に勘案すると、Tenaga Nasional Berhadの負債がややリスクを高めていると考えられる。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げることもあるが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 負債レベルを分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではありません。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 テナガ・ナシオナル・ベルハドには2つの警告サイン （うち1つは重大！）がある。

すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。純有利子負債ゼロの成長株リストに、読者は今すぐ100％無料でアクセスできる。

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