東邦ガス（東証:9533）は危険な投資か？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 東邦ガス株式会社（東証:9533）の借入金残高を見ることができる。(東邦ガス株式会社（TSE:9533）は、事業において負債を使用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。

借金はいつ危険なのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合のみである。 最悪の場合、債権者に返済できなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業がどの程度の負債を使うかを考える際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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東邦ガスの純負債は？

下の画像をクリックすると詳細が見られるが、2023年12月末の東邦ガスの有利子負債は1,332億円で、1年前の1,521億円から減少している。 ただし、手元資金が222億円あるため、純有利子負債は約1,110億円と少なくなっている。

東邦ガスのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表によると、東邦ガスは12カ月以内に返済期限が到来する負債が966億円、12カ月超に返済期限が到来する負債が1,655億円ある。 これらの債務と相殺される122億円の現金と741億円の12ヶ月以内の債権がある。 つまり、現金と（短期）売掛金の合計より負債の方が1,657億円多い。

東邦ガスの時価総額は3,720億円である。 しかし、債務返済能力を注視する価値はある。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定します。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

東邦ガスの純負債はEBITDAのわずか1.3倍であり、汗をかくことなくレバレッジを拡大できることを示唆している。 東邦ガスは、EBITDAのわずか1.3倍の純有利子負債を抱えている。 つまり、腕利きの鉄板焼きシェフが調理をするように、負債を処理することができるのだ。 その上、東邦ガスは過去12ヶ月間でEBITを41％伸ばした。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし最終的には、事業の将来的な収益性によって、東邦ガスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリー・キャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間で、東邦ガスはEBITの61%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録した。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を含まないことを考えれば、この冷え切ったキャッシュは、東邦ガスが負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

嬉しいことに、東邦ガスの利子カバー率は高く、有利子負債を上回っている。 しかし、より悲観的な見方をすれば、負債総額の水準には少々懸念がある。 また、東邦ガスのようなガス・ユーティリティ業界の企業は、一般的に問題なく負債を利用していることに留意したい。 大局的に見れば、東邦ガスの負債利用は極めて合理的であり、懸念はないと考える。 負債にはリスクが伴うが、賢く使えば株主資本に対するリターンを高めることもできる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表に存在するわけではなく、むしろそうとは言い難い。 例えば、 東邦ガスの注意すべき兆候を1つ 挙げてみた。

結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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