東京ガス(株) (東証:9531)のバランスシートは健全か？

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家たちは、負債（これは通常倒産に関わるものだが）は、企業のリスクを評価する際に非常に重要な要素であることを知っているようだ。 他の多くの企業と同様、東京ガス株式会社（東証:9531）もまた、負債を抱えている。(東証:9531)は負債を利用している。 しかし、株主はその負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債が危険なのはどのような場合か？

負債やその他の債務が企業にとって危険となるのは、フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）事態は、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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東京ガスの負債額は？

2023年12月末の有利子負債は1.33億円で、1年前の1.26億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、現金は2,378億円あるため、純有利子負債は1.09億円となる。

東京ガスのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が7,083億円、それ以降に返済期限が到来する負債が1.49億円ある。 これらの債務を相殺するために、同社は2,378億円の現金と12ヶ月以内に支払う4,126億円の債権を保有している。 負債は現金と短期債権の合計より15.5億円多い。

この不足額が同社の時価総額13.4億円を上回ることを考えると、貸借対照表をじっくりと見直したくなるのも無理はない。 同社が早急にバランスシートを一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化に見舞われる可能性が高いと思われる。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定します。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

東京ガスのEBITDAに対する純有利子負債の比率は約1.9であり、有利子負債の使用はわずかであることを示唆している。 また、EBITが支払利息の38.0倍という圧倒的な数値は、負債の負担が孔雀の羽のように軽いことを意味している。 東京ガスが負債を克服する一つの方法は、借入を止めながらも、昨年のようにEBITを10％前後で成長させ続けることだろう。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし、東京ガスが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間で、東京ガスはEBITの72%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。 フリー・キャッシュ・フローが利払いや税金を含まないことを考えれば、この冷え切ったキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

東京ガスのEBITで支払利息をカバーする能力と、EBITをフリー・キャッシュ・フローに変換する能力の両方が、同社が負債を処理できるという安心感を我々に与えた。 これとは対照的に、東京ガスは負債総額の処理に苦慮しているようだ。 また、東京ガスのようなガス・ユーティリティ業界では、一般的に負債を問題なく利用できる。 上記の要素を考慮すると、東京ガスは負債をうまく管理していると思われる。 とはいえ、その負担は十分に重いため、株主の皆様には注視されることをお勧めする。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではない。 例えば、 東京ガス株式会社について、注意すべき3つの警告サイン（1つは潜在的に深刻 ）を特定した。

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