チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、リニューアブル・ジャパン株式会社（東証:9522）もまた、バランスシートを考慮している。(リニューアブル・ジャパン株式会社（東証：9522）は負債を利用している。 しかし、本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかである。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 これはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格で資金調達を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
リニューアブル・ジャパンの純負債は？
下の画像をクリックすると詳細が見られるが、リニューアブル・ジャパンの2023年12月末の有利子負債は1,310億円で、1年前の1,378億円から減少している。 ただし、現金は134億円あるため、ネット有利子負債は1,176億円となる。
リニューアブル・ジャパンのバランスシートの健全性は？
リニューアブル・ジャパンの貸借対照表は、12カ月以内に返済期限が到来する負債が292億円、12カ月超に返済期限が到来する負債が1,158億円となっている。 一方、現金は134億円、1年以内の債権は64.7億円。 一方、現金は134億円、1年以内に期限の到来する債権は64.7億円で、現金と1年以内に期限の到来する債権を合わせると1,251億円の負債がある。
303億円規模の同社にとって、この負債超過は重くのしかかる。まるで、子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰め込んだ巨大なリュックサックを背負って苦労しているようなものだ。 そのため、バランスシートを注視することは間違いない。 結局のところ、リニューアブル・ジャパンは、今日債権者に支払わなければならないのであれば、おそらく大規模な資本増強を必要とするだろう。
我々は、利益に対する負債水準について知るために2つの主要な比率を使用する。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。
1.9倍という低いインタレスト・カバー率と、9.8倍という不穏に高いEBITDA純有利子負債比率は、リニューアブル・ジャパンに対する我々の信頼を、腹にワンツーパンチを食らったように打ちのめす。 つまり、リニューアブル・ジャパンは負債負担が大きいと考えられる。 明るい兆しは、リニューアブル・ジャパンが昨年、EBITDAを179％成長させたことである。 この収益傾向が続けば、将来的には負債をより管理しやすくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、リニューアブル・ジャパンの収益である。 従って、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、リニューアブル・ジャパンのフリー・キャッシュフローは大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、負債を使うことがよりリスキーであることは明らかだ。
当社の見解
率直に言って、リニューアブル・ジャパンのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換と、負債総額を維持してきた実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、少なくともEBITの成長においてはかなりまともである。 私たちは、リニューアブル・ジャパンのバランスシートの健全性から、リニューアブル・ジャパンはかなりリスキーだと考えている。 つまり、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じくらい、この銘柄を警戒しているのだ。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもこうしたリスクはあるものだが、 リニューアブル・ジャパンの2つの警告サイン （うち1つはちょっと気になる！）を紹介しよう。
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