RENOVA (TSE:9519) は危険な投資か？

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、RENOVA社（東証：9519）が負債を抱えていることだ。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手のなすがままに存在することになる。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）事態は、会社がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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RENOVAの負債とは？

下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年6月現在、RENOVAの有利子負債は3,052億円で、1年前の1,971億円から増加している。 ただし、現金は925億円あり、ネット有利子負債は2,127億円。

RENOVAのバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表を見ると、1 年以内に期限の到来する負債が 460 億円、それ以降に期限の到来する負債が 3,281 億円ある。 一方、現金は925億円、1年以内に回収予定の債権は164億円ある。 つまり、現預金と（短期）売掛金の合計より負債の方が2,652億円多い。

この不足額は797億円の同社に重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用具、トランペットを詰め込んだ巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるようなものだ。 だから、私たちは間違いなくバランスシートを注意深く見ている。 結局のところ、RENOVAは今日債権者に支払わなければならないとしたら、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮することである。

0.75倍という弱いインタレスト・カバーと、13.9という不穏に高いEBITDA純有利子負債比率は、RENOVAに対する我々の信頼感を、腹にワンツーパンチを食らったように打ちのめす。 つまり、レノバは負債負担が大きいと考えられる。 債務負担を考えると、RENOVAのEBITが過去12ヶ月でかなり横ばいだったことは理想的とは言い難い。 負債を分析する場合、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、RENOVAが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間で、RENOVAが生み出したフリー・キャッシュフローはEBITの19％であり、刺激的なパフォーマンスではない。 私たちにとって、これほど現金化率が低いと、債務を消滅させる能力について少し妄想を掻き立てられる。

当社の見解

表面的には、RENOVAの金利カバー率はこの銘柄に不安を残すものであり、負債総額の水準は、1年で最も忙しい夜に空いている1軒のレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし、少なくともEBIT成長率はそれほど悪くない。 前述のすべての要因を考慮すると、RENOVAは負債が多すぎるように見える。 そのようなリスキーなプレーを好む投資家もいるが、私たちの好みでないことは確かだ。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 例を挙げよう：我々は RENOVAの注意すべき4つの警告サインを 発見した。

結局のところ、純債務から解放された企業に焦点を当てた方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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