電源開発（東証:9513）の負債が重荷になる理由はここにある

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、電源開発株式会社（東証：9513）である。(東証:9513)は負債を抱えている。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならないということです。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に、企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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電源開発の純負債は？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2023年12月末の電力開発の有利子負債は1.88億円で、1年前の1.97億円から減少している。 ただし、手元資金が3,951億円あるため、純有利子負債は約1.48億円と少なくなっている。

電源開発のバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に期限の到来する負債が3,784億円、それ以降に期限の到来する負債が17.7億円ある。 一方、現金は3,951億円、1年以内に期限の到来する債権は1,078億円。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が1.65億円多い。

この不足は、4,806億円の会社そのものに重くのしかかる。まるで子供が、本とスポーツ用品とトランペットを詰めた巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 そのため、バランスシートを注視することは間違いない。 結局のところ、電力開発は今日債権者に支払わなければならないのであれば、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割ったものと、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

電源開発のEBITDAに対する負債比率は6.7とかなり高く、負債負担が大きいことを示唆している。 しかし良いニュースは、4.8倍というかなり快適な金利カバー率を誇っていることで、責任を持って債務を返済できることを示唆している。 重要なのは、電力開発のEBITが過去12ヶ月で43％減少したことだ。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターに猫を乗せるのと同じくらい簡単なことだ。 負債について、私たちが貸借対照表から最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、最終的には事業の将来の収益性が、電源開発が長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 過去3年間、電源開発のフリー・キャッシュ・フローはEBITの33％で、予想より少なかった。 このようなキャッシュ・コンバージョンの弱さは、負債の処理をより困難にする。

当社の見解

率直に言って、電力開発のEBIT成長率と負債総額を維持してきた実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 とはいえ、EBITで支払利息をカバーする能力はそれほど心配する必要はない。 前述のすべての要因を考慮すると、電源開発は負債が多すぎるように見える。 このようなリスクは、ある人にとっては問題ないが、私たちにとっては浮かない話だ。 負債を分析する場合、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではない。 電力 開発は、 我々の投資分析で2つの警告サインを示して おり、そのうちの1つは無視できない...。

結局のところ、純債務から解放された企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長実績あり）にアクセスできる。無料です。

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