投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 電力開発株式会社（東証:9513）は、負債を返済していない。(TSE:9513)は貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、株主は負債の使い方を心配すべきなのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が貸し手から苦しい価格での増資を迫られ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
電力開発の負債とは？
下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年6月時点の有利子負債は1.64億円で、1年前の1.91億円から減少している。 ただし、4,084億円の現預金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約12.3億円となる。
電源開発の負債について
直近の貸借対照表では、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が3,764億円、12ヶ月以 上で返済期限が到来する負債が1,770億円となっている。 一方、現金は4,084億円、1年内回収予定の債権は1,094億円。 負債は現金と短期債権の合計より16.3億円多い。
この不足分は4,460億円の会社そのものに重くのしかかる。まるで、子供が本やスポーツ用品、トランペットなどを詰め込んだ巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 そのため、バランスシートを注視することは間違いない。 結局のところ、電力開発は今日債権者に支払わなければならないのであれば、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
電源開発のEBITDAに対する有利子負債比率は5.0とかなり高く、負債負担が大きいことを示唆している。 しかし、インタレスト・カバレッジは5.4とそれなりに高い。 株主は、電力開発のEBITが昨年41％減少したことに留意すべきである。 このまま減少が続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、電力開発が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間で、電源開発はEBITの52%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。 フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、この冷徹なキャッシュは、同社が負債を減らしたいときに減らせることを意味する。
当社の見解
率直に言って、電源開発のEBIT成長率と負債総額を維持してきた実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、少なくともEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力はかなり高い。 これらのデータポイントを考慮すると、電力開発は負債が多すぎると思われる。 この種のリスキーなプレーを好む投資家もいるが、私たちの好みではないことは確かだ。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 私たちの投資分析では、電力開発が 2つの警告サインを示している ことに注意してください, あなたは知っておくべき...
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.