関西電力（東証：9503）のバランスシートは健全か？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 他の多くの企業と同様、関西電力株式会社（東証：9503）も負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかだ。

借金はいつ問題になるのか？

借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 最終的に、負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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関西電力の負債額は？

下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2023年12月時点の関西電力の有利子負債は4.59億円で、1年前の5.30億円から減少している。 ただし、現金は3,901億円あるため、純有利子負債は4.20億円となる。

関西電力のバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が1.50億円、それ以降に返済期限が到来する負債が50.4億円ある。 一方、現金は3,901億円、1年以内に期限の到来する債権は3,459億円。 負債は現金と短期債権の合計より580億円多い。

この不足分は191億円の会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットなどを詰め込んだ巨大なリュックを背負って苦労しているようなものだ。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要があると思う。 結局のところ、関西電力は債権者から返済を要求されれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。

企業の収益に対する負債を評価するために、私たちは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割り、EBIT（金利・税金控除前利益）を支払利息（金利カバー率）で割って計算する。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

関西電力のEBITDAに対する有利子負債の比率は3.8であり、負債が大きいことを示すが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり妥当である。 しかし、インタレスト・カバレッジは1kと非常に高く、負債にかかる支払利息は現在かなり低いことを示唆している。 また、関西電力のEBITが昨年の赤字から7,800億円の黒字に改善したことにも注目したい。 負債について貸借対照表から最もよくわかるのは間違いない。 しかし、関西電力が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、金利・税引前利益（EBIT）が実際のフリー・キャッシュ・フローにどれだけ変換されるかをチェックすることが重要である。 関西電力の直近1年間のフリー・キャッシュ・フローはEBITの70％に相当する。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は適切な場合に負債を返済することができる。

当社の見解

関西電力の負債総額の処理能力も、EBITDAに対する純有利子負債の比率も、さらに負債を引き受ける能力を確信させるものではない。 しかし、金利カバー率は全く異なることを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。 また、関西電力のような電気事業会社は、一般的に問題なく負債を利用していることに留意する必要がある。 以上の要因を総合すると、関西電力の負債には事業リスクがあると考えられる。 その負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、現在の同社には十分なレバレッジがあると考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、 関西電力には注意すべき3つの兆候（1つは無視 できない）がある。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。

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