東京電力ホールディングス(TSE:9501)のリスクとリターンの物語

東京電力ホールディングス（東証：9501）の株価収益率（PER）7.2倍は、約半数の企業がPER14倍以上、さらにはPER22倍以上の企業も少なくない日本の市場と比較すると、今が買い時であるかのように見えるかもしれない。 とはいえ、PERの引き下げに合理的な根拠があるかどうかを判断するには、もう少し掘り下げる必要があるだろう。

東京電力ホールディングスの業績は、他のほとんどの企業がプラス成長であるのに対し、最近は後退しているため、もっと良くなっている可能性がある。 業績不振が続くと予想する向きも多いようで、それがPERを引き下げている。 もしそうだとすれば、既存株主は今後の株価の方向性について興奮しづらくなるだろう。

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成長指標は低PERについて何を語っているか？

東京電力ホールディングスのPERは、限定的な成長しか期待できず、重要なことは市場よりも業績が悪い会社の典型だろう。

昨年度の決算を振り返ってみると、同社の利益は71％も減少している。 つまり、EPSは過去3年間で合計12％減少しており、長期的にも収益が悪化している。 従って、株主は中期的な利益成長率に暗雲を感じたことだろう。

将来に目を転じると、同社を担当する4人のアナリストの予想では、今後3年間は年率39％の増益が見込まれている。 一方、他の市場では年率11％の伸びにとどまると予想されており、その魅力は際立って低い。

東京電力ホールディングスが市場より低いPERで取引されているのは奇妙だ。 どうやら、一部の株主が予測に疑問を抱き、大幅な売り出し価格の引き下げを容認しているようだ。

重要なポイント

株価収益率は、株を買うかどうかの決定的な要因になるべきではないが、業績予想のバロメーターとしてはかなり有能である。

東京電力ホールディングスのアナリスト予想を検証したところ、その優れた業績見通しが予想ほどPERに寄与していないことが分かった。 業績見通しとPERを一致させることを阻む、業績に対する重大な未観測の脅威が存在する可能性がある。 少なくとも価格変動リスクは非常に低そうだが、投資家は将来の業績が大きく変動する可能性があると考えているようだ。

また、東京電力ホールディングスに3つの警告サイン（1つは私たちにはあまりしっくりこない！）を見つけたことも注目に値する。

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