グリーンエナジー（東証：1436）は健全なバランスシートを持っているか？

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、グリーンエネルギー・アンド・カンパニー（TSE:1436）は負債を抱えているということだ。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合のみである。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（しかし、それでもコストがかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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グリーンエナジーの純負債は？

2024年1月時点の有利子負債は35億円で、前年の41.3億円から減少した。 ただし、現金は17.2億円あるため、純有利子負債は17.8億円となる。

グリーンエナジーのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が34億 5,000万円、12カ月超に返済期限が到来する負債が20億1,000万円ある。 これらの債務を相殺するために、同社は17.2億円の現金と19.2億円の債権を保有している。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を18.1億円上回っている。

グリーンエナジーの時価総額は43.6億円であり、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、ぜひとも精査する必要があることは明らかだ。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用しています。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

グリーンエナジーの純有利子負債はEBITDAの3.3倍で、レバレッジとしては大きいが、まだ妥当な額である。 しかし、そのEBITは支払利息の約11.8倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために実際に高いコストを支払っていないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 グリーンエナジーは昨年、EBITを26％伸ばした。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。グリーンエナジーは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 グリーンエナジーの収益についてもっと知りたければ、この長期収益推移グラフをチェックする価値があるかもしれない。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、グリーンエナジーは大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

グリーンエナジーのEBITからフリー・キャッシュフローへの換算は、この分析では実質的にマイナスであったが、我々が考慮した他の要素はかなり良好であった。 特に、金利カバー率には目を見張るものがある。 上記のすべての要因を考慮すると、グリーンエナジーの負債使途には少し慎重さを感じる。 負債が株主資本利益率を高めることは認めるが、負債が増加しないよう、株主は負債水準を注視することを勧める。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではありません。 そのため、 グリーンエナジーに見られる 2つの警告サインに 注意する必要がある。

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