日本空港ターミナル（東証：9706）は負債が多すぎる？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスクの高さを調べる際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 日本空港ターミナル株式会社（東証：9706）を見てみよう。(日本空港ターミナル株式会社（東証：9706）は、事業において負債を使用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

負債やその他の債務は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合に、事業にとってリスクとなる。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を恒久的に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、借入金は非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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日本空港ターミナルの純負債は？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、日本空港ターミナルの2023年12月末の有利子負債は2,334億円で、1年前の2,466億円から減少している。 一方、現金は1,016億円あり、純有利子負債は約1,318億円となっている。

日本空港ターミナルのバランスシートはどの程度強固か？

直近の貸借対照表によると、日本空港ターミナルの負債は12カ月以内に563億円、 12カ月超に2,456億円となっている。 これらの債務を相殺するために、1,016億円の現金と12ヶ月以内に支払うべき228億円の債権がある。 負債は現金と短期債権の合計より1,775億円多い。

日本空港ターミナルの時価総額は5,569億円である。 しかし、債務返済能力を精査する価値はある。

企業の収益に対する有利子負債を評価するため、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

EBITDAに対する純有利子負債は2.7で、日本空港ターミナルの負債額はかなり目立つ。 しかし、8.1という高いインタレスト・カバレッジは、その負債を容易に返済できることを示唆している。 また、日本空港ターミナルはEBITが前年の赤字から220億円の黒字に改善した。 負債について貸借対照表から最もよくわかることは間違いない。 しかし、日本空港ターミナルが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、金利・税引前利益（EBIT）のうち、フリー・キャッシュ・フローがどれだけ裏付けされているかをチェックする価値がある。 昨年、日本空港ターミナルは、EBITの84％という非常に堅調なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 これは、負債を返済する上で非常に有利な立場にある。

当社の見解

嬉しいことに、日本空港ターミナルのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの見事な変換は、同社が有利子負債に対して優位にあることを示唆している。 しかし、実のところ、EBITDAに対する純負債はこの印象を少し損なうと我々は感じている。 また、日本空港ターミナルがインフラ業界に属することも注目に値する。 これらを考慮すると、日本空港ターミナルは現在の負債水準に余裕をもって対応できるように見える。 もちろん、このレバレッジは株主資本に対するリターンを高めることができる一方で、より多くのリスクをもたらすので、これを注視する価値はある。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、 日本空港ターミナルについて、注意すべき1つの警告サインを 確認した。

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