住友倉庫（東証:9303）は負債が多すぎる？

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言っている。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、住友倉庫株式会社（東証：9303）である。(東証:9303)は負債を抱えている。 しかし、本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者に返済できなくなった企業は倒産する可能性がある。 そのようなケースはあまり多くはないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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住友倉庫の負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年3月時点の住友倉庫の有利子負債は912億円で、1年後の824億円から増加している。 ただし、手元資金が522億円あるため、純有利子負債は約390億円と少ない。

住友倉庫の負債について

直近の貸借対照表によると、住友倉庫の負債は1年以内に400億円、1年超に 1,321億円となっている。 これらの債務を相殺する現金522億円、12ヶ月以内に弁済期が到来する債権205億円がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権の合計を994億円上回っている。

住友倉庫の時価総額は1,893億円である。 しかし、負債が過大なリスクをもたらしているとの指摘には、ぜひ目を光らせておきたい。

企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDA に対する純有利子負債）と、有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れていることである。

住友倉庫のEBITDAに対する純有利子負債の比率は約1.7であり、有利子負債の使用は中程度であることを示唆している。 また、1,000倍という高いインタレスト・カバレッジは、さらに安心感を高めてくれる。 というのも、住友倉庫のEBITは前年比49％減だからだ。 収益が落ち込むと（この傾向が続けば）、最終的には控えめな負債でさえかなりリスキーになる可能性がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、住友倉庫が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこちらの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローがEBITに占める割合を見ることになる。 過去3年間、住友倉庫はEBITの60%に相当する強力なフリーキャッシュフローを生み出してきた。 このキャッシュフローは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

住友倉庫のEBITを伸ばす能力も、負債総額の水準も、債務を増やす能力を確信させるものではない。 しかし、住友倉庫がEBITで容易に支払利息をカバーできそうなのは良いニュースだ。 また、住友倉庫がインフラストラクチャー業界に属していることも注目に値する。 以上のような角度から見ると、住友倉庫は負債を抱えているため、ややリスクの高い投資先であるように思える。 レバレッジは株主資本に対するリターンを高めることができるため、必ずしも悪いことではないが、注意すべき点である。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではなく、むしろそうとは言い難い。 例を挙げよう： 住友倉庫の注意すべき2つの兆候を 見つけた。

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