低迷する業績がANAホールディングス（東証：9202）の低PERを牽引している

日本の企業の半数近くが株価収益率（PER）15倍を超える中、ANAホールディングス（東証：9202）のPER8.7倍は魅力的な投資対象だと考えるかもしれない。 とはいえ、PERの引き下げに合理的な根拠があるかどうかを判断するには、もう少し掘り下げる必要がある。

ANAホールディングスはここ最近、他社を凌駕する収益成長率で、比較的好調に推移している。 好調な業績が大幅に悪化すると予想する向きが多く、それがPERを引き下げているのかもしれない。 そうでないなら、既存株主は今後の株価の方向性についてかなり楽観的になる理由がある。

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ANAホールディングスに成長はあるのか？

ANAホールディングスのようなPERが妥当とみなされるためには、企業が市場をアンダーパフォームする必要があるという前提がある。

振り返ってみると、昨年1年間は同社のボトムラインに76％の異例の利益をもたらした。 しかし、長期的なパフォーマンスはそれほど高くなく、3年間のEPS成長率は相対的に存在しない。 従って、同社の最近の利益成長は一貫していないと言うのが妥当だろう。

同社を担当する12人のアナリストによれば、今後3年間のEPSは年率3.6％減と低迷が予想されている。 他の市場が年率9.5％の成長を見込んでいる中で、これはあまり良いことではない。

これを考慮すれば、ANAホールディングスのPERが他社の大半を下回るのは理解できる。 しかし、収益の縮小が長期的に安定したPERにつながるとは考えにくい。 弱い見通しが株価の重荷となっているため、この株価を維持するだけでも難しいかもしれない。

最終結論

株価収益率（PER）の威力は、バリュエーションとしてではなく、現在の投資家心理と将来への期待を測ることにあると言える。

予想通り、ANAホールディングスのアナリスト予想を検証したところ、収益縮小見通しが低PERの一因となっていることが判明した。 今のところ、株主は将来の業績がおそらく嬉しいサプライズをもたらさないことを認め、低PERを受け入れている。 このような状況では、近い将来株価が大きく上昇するとは考えにくい。

さらに、ANAホールディングスについて我々が発見した2つの警告サイン（無視できない1つを含む）についても学ぶべきだ。

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