ANAホールディングス（東証:9202）のバランスシートはかなり健全である

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかである』と語っている。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 ANAホールディングス（東証：9202）の貸借対照表には負債がある。 しかし、この負債は株主にとって問題なのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

借入金は、事業が新たな資本やフリーキャッシュフローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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ANAホールディングスの負債額は？

ANAホールディングスの有利子負債残高は2023年12月時点で1.52億円と、1年前の1.62億円から減少している。 ただし、1.30億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約2,239億円となる。

ANAホールディングスのバランスシートの強さは？

ANAホールディングスの貸借対照表を拡大してみると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が9,801億円、それ以降に返済期限が到来する負債が1.48億円ある。 これらの債務を相殺する現金は1.30億円、12ヶ月以内に支払う債権は1.980億円である。 つまり、現預金と（短期）債権を合計した9,666億円が負債を上回っている。

これは時価総額1.44兆円に対してレバレッジの山である。 貸し手からバランスシートの補強を求められた場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

ANAホールディングスの純負債はEBITDAのわずか0.61倍である。 また、EBITは支払利息のなんと11.0倍をカバーしている。 つまり、ANAホールディングスの超保守的な負債の使い方には、かなり寛容なのだ。 さらに印象的なのは、ANAホールディングスが12ヶ月間でEBITを455％成長させたことだ。 この成長が維持されれば、数年後の負債はさらに管理しやすくなるだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、ANAホールディングスが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去2年間、ANAホールディングスはEBITよりもフリーキャッシュフローの方が多かった。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。

当社の見解

喜ばしいことに、ANAホールディングスのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの見事な変換は、同社が負債に対して優位に立っていることを示唆している。 しかし、より悲観的な点として、負債総額の水準が少し気になる。 ANAホールディングスは負債をかなり合理的に使っているようだ。 結局のところ、賢明なレバレッジは株主資本利益率を高めることができる。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 ANAホールディングスに見られる 1つの警告サインに 注意する必要がある。

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