ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、日本航空株式会社（TSE:9201）もまた、負債を増やしている。(TSE:9201)は負債を利用している。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
借金は企業が成長するための手段だが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させるケースはよく見られます。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
日本航空の純負債とは？
下のグラフをクリックすると詳細が見られるが、日本航空の2024年9月時点の有利子負債は9,319億円で、前年とほぼ同じである。 ただし、手元資金が7,506億円あるため、純有利子負債は約1,813億円と少なくなっている。
日本航空のバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が8,021億円、それ以降に返済期限が到来する負債が100億円ある。 一方、現金は7,506億円、12ヶ月以内に支払期限の到来する債権は1,945億円である。 つまり、現金と12ヶ月以内の売掛金を合計すると、8,599億円の負債があることになる。
時価総額11.2億円に対し、レバレッジの山である。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
純負債がEBITDAのわずか0.61倍であり、日本航空は間違いなくかなり保守的である。 また、金利カバー率は8.9倍であり、十分な水準である。 幸いなことに、日本航空は昨年、EBITDAを5.4％成長させたため、債務負担はさらに管理しやすくなった。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、事業の将来の収益性によって、日本航空が長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去2年間、日本航空のフリー・キャッシュフローはEBITの98%に達し、予想以上に堅調であった。 これは、負債を返済する上で非常に有利な立場にある。
当社の見解
良いニュースは、日本航空のEBITをフリー・キャッシュフローに変換する実証された能力は、ふわふわの子犬が幼児を喜ばせるように私たちを喜ばせるということである。 しかし、実のところ、負債総額の水準はこの印象を少し損なうと我々は感じている。 前述したすべての要素を総合すると、日本航空は負債をかなり快適に処理できることがわかる。 プラス面では、このレバレッジは株主リターンを高めることができるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外側に存在するリスクを含みうる。 そのため、 日本航空に見られる 1つの警告サインに 注意する必要がある。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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