栗林汽船(東証:9171)の4つの指標は、負債を合理的に活用していることを示している

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いのだから、企業のリスク度を調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 栗林汽船株式会社（東証：9171）を見てみよう。(栗林汽船株式会社（東証：9171）は、事業において負債を使用している。 しかし、株主はその負債の使用について心配すべきなのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

負債やその他の債務は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行することができない場合、事業にとってリスクとなる。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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栗林汽船の純負債はいくらですか？

下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年9月時点の栗林汽船の有利子負債は177億円で、1年前の201億円から減少している。 一方、現金は127億円あり、純有利子負債は49.7億円程度である。

栗林汽船の負債の推移

直近の貸借対照表を拡大すると、1 年以内に返済期限が到来する負債が 150 億円、それ以降に返済期限が到来する負債が 321 億円ある。 一方、現金は127億円、1年以内の債権は86.3億円ある。 一方、現金127億円、1年内回収予定の債権86.3億円は、現金と（短期）債権の合計より負債の方が258億円多い。

この不足分は、136億円の会社そのものに重くのしかかる。あたかも子供が、本とスポーツ用品とトランペットを詰めた巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、栗林汽船は債権者から返済を要求された場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。

栗林汽船の有利子負債比率は、純有利子負債÷利払い前利益(EBITDA)、利払い前利益÷支払利息(インタレストカバー)で計算される。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

栗林汽船の純負債はEBITDAのわずか0.88倍で、汗をかくことなくレバレッジを拡大できることを示唆している。 そして驚くべきことに、純負債があるにもかかわらず、過去12ヶ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、この会社が冷静さを保ちながら負債を抱えることができるのは間違いない。 加えて、栗林汽船はEBITを45％増加させ、将来の負債返済の可能性を減らしている。 負債について最もよく知るのはバランスシートであることは間違いない。 しかし、栗林汽船の収益こそが、バランスシートが将来どのように持ちこたえるかを左右する。 栗林汽船の収益についてもっと知りたければ、この長期収益推移グラフをチェックする価値があるだろう。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、栗林汽船はEBITを上回るフリーキャッシュフローを生み出してきた。 このような強力なキャッシュ創出は、バチスーツを着た子犬のように私たちの心を温めてくれる。

当社の見解

栗林汽船は、負債総額を考えると決して楽な会社ではないが、他の要因を考慮すると楽観的である。 EBITで支払利息をカバーする能力がかなり高いことは間違いない。 以上のような要素を考慮すると、栗林汽船の負債管理はかなりうまくいっていると思われる。 とはいえ、その負担は十分に重いため、株主の皆様には注視していただくことをお勧めしたい。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、 栗林汽船について、注意すべき3つの警告サインを 特定した。

結局のところ、純有利子負債のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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