チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 京極運輸商事株式会社（東証：9073）に注目したい。(京極運輸商事株式会社（東証：9073）の貸借対照表には負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
負債はいつ危険なのか？
借入金は、新たな資本やフリーキャッシュフローで返済することが困難になるまで、ビジネスを支援する。 最終的に、負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
京極運輸商事の負債とは？
下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年3月時点の京極運輸商事の有利子負債は8億9,700万円で、1年前の12億3,000万円から減少している。 しかし、それを相殺する9億4,400万円の現金があり、4,700万円のネットキャッシュがあることになる。
京極運輸商事のバランスシートは健全か？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が23.3億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が13.9億円ある。 一方、現金は9億4,400万円、1年内回収予定の債権は14億3,000万円。 負債は現金と短期債権の合計より13億5,000万円多い。
京極運輸商事の時価総額は24.4億円であり、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、ぜひとも精査する必要があることは明らかだ。 京極運輸商事は、負債が多いとはいえ、ネットキャッシュを保有しており、負債が多いとは言えない！
さらに、京極運輸商事は昨年、EBITを450％成長させた。 この成長が維持されれば、数年後の負債はさらに管理しやすくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、負債を完全に切り離して考えることはできない。なぜなら、京極運輸商事には負債を返済するための利益が必要だからだ。 したがって、負債を考慮する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 京極運輸商事では、貸借対照表にネットキャッシュが計上されているかもしれないが、金利・税引前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローにどれだけ変換しているかを見るのは興味深い。 株主にとって喜ばしいことに、京極運輸商事では過去3年間、EBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 このような強力なキャッシュ・コンバージョンは、ダフト・パンクのコンサートでビートが落ちたときの観客のように私たちを興奮させる。
まとめ
京極運輸商事には流動資産より負債が多い一方で、4,700万円のネットキャッシュがある。 さらに、EBITの489%をフリー・キャッシュ・フローに転換し、3億2900万円を得た。 つまり、京極運輸商事による有利子負債の利用はリスキーではないと思われる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 京極運輸商事には4つの警告 サインがある。
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