丸運（東証：9067）は危険な投資か？

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 つまり、賢い投資家は、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、丸運株式会社（東証：9067）が負債を抱えていることだ。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。

負債はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資本調達や自身のキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけである。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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丸運の純負債額は？

下のグラフをクリックすると過去の数値が表示されるが、2024年3月時点の有利子負債は13.7億円で、1年前の25.1億円から減少している。 しかし、貸借対照表では19.7億円の現金を保有しているため、実質的なネットキャッシュは6.04億円となる。

丸運のバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が69.5億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が49.3億円ある。 一方、現金は19億7,000万円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は59億円である。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より40億1,000万円多い。

丸運の時価総額は154億円なので、いざとなれば現金調達でバランスシートを改善できる可能性は高い。 しかし、同社の負債返済能力を注視する価値はある。 注目すべき負債がある一方で、丸紅は負債よりも現金の方が多いので、負債を安全に管理できると確信している。

また、丸紅は昨年、EBITを16％伸ばしており、負債の負担をより軽くしている。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、マルウンの収益である。 そのため、その収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 丸紅の貸借対照表にはネットキャッシュがあるが、利払い・税引き前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローに変換する能力を見る価値はある。 株主にとって嬉しいことに、丸紅は過去3年間、EBITを上回るフリーキャッシュフローを生み出している。 このような強力なキャッシュ創出は、バチスーツを着た子犬のように私たちの心を温めてくれる。

まとめ

丸運のバランスシートは負債総額が多いため、特別に強いとは言えないが、ネットキャッシュが6億400万円あることは明らかにプラスである。 また、フリーキャッシュフローは9億8,500万円で、EBITの225%に相当する。 では、丸紅の有利子負債はリスクなのだろうか？我々にはそうは思えない。 バランスシート（貸借対照表）から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 その例を挙げよう：私たちは、 丸紅が注意すべき3つの警告サインを 発見した。

結局のところ、純負債のない企業に注目した方が良い場合が多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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