ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 つまり、企業のリスクを評価する際、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを、賢明な投資家たちは知っているようだ。 他の多くの企業と同様、京福電気鉄道株式会社（東証:9049）も倒産した。(東証:9049)は負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。
借金はいつ危険なのか？
借入金は、事業が新たな資本やフリーキャッシュフローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が債務を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
京福電気鉄道の純負債は？
2023年12月時点の有利子負債は61.5億円で、前年同期の69.3億円から減少している。 ただし、19.2 億円の現金があり、これを相殺すると約42.3 億円の純有利子負債となる。
京福電気鉄道のバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が52.6億円、それ以降に返済期限が到来する負債が49.4億円ある。 一方、現金は19.2億円、1年以内の債権は12.5億円。 一方、現金は19.2億円、1年以内の債権は12.5億円で、現金と短期債権を合計すると70.4億円の負債がある。
京福電鉄の時価総額は141億円であり、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、負債が過大なリスクをもたらしているとの指摘がないか、注意は怠らないようにしたい。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけカバーしやすいか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
京福電気鉄道の純負債はEBITDAのわずか1.4倍である。 また、EBITDAは支払利息の53.4倍である。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、京福電鉄は負債によって脅かされているわけではないのだ。 その上、京福電気鉄道は過去12ヶ月間でEBITを43％伸ばしており、その成長によって負債を処理しやすくなっている。 負債を分析する際、バランスシートが注目されるのは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、京福電鉄の収益である。 そのため、負債を検討する際には、収益動向に注目する価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 直近の3年間で、京福電気鉄道はEBITの73%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。
当社の見解
嬉しいことに、京福電鉄の利子補給率の高さは、同社が有利子負債で優位に立っていることを示唆している。 しかし実際のところ、負債総額の水準はこの印象を少し損なうと思われる。 大局的に見れば、京福電鉄の負債利用は極めて合理的であり、懸念はしていない。 結局のところ、賢明なレバレッジは株主資本利益率を高めることができる。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例を挙げよう： 京福電気鉄道株式会社について、注意すべき2つの警告サインを 発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.