名古屋鉄道（東証：9048）は負債が多すぎる？

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があることは明らかかもしれない。 名古屋鉄道株式会社（東証：9048）を見てみよう。名古屋鉄道株式会社 (東証:9048) は、事業において負債を使用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

一般的に言って、負債が現実の問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合のみである。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達し、株主を恒久的に希薄化させなければならないというものだ。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあるが、その場合は悪影響はない。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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名古屋鉄道の負債額は？

下記の通り、2024年3月末の名古屋鉄道の有利子負債は4,882億円で、1年前の4,639億円から増加している。画像をクリックすると詳細が見られます。 一方、現金は604億円あり、純有利子負債は約4,278億円となる。

名古屋鉄道のバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が3,089億円、それ以降に返済期限が到来する負債が5,307億円ある。 これらの債務と相殺される604億円の現金と12ヶ月以内に支払う655億円の債権がある。 つまり、負債が現金と（短期）債権を合計した7,138億円を上回っている。

この赤字は3,356億円の企業に影を落としており、まるで巨像が凡人の上にそびえ立っているようだ。 だから、バランスシートを注視するのは間違いない。 結局のところ、名古屋鉄道は今日債権者に支払わなければならないとしたら、大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用する。ひとつは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割ったもので、もうひとつは、EBIT（利払い前・税引き前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

名古屋鉄道のEBITDA純有利子負債比率は5.8とかなり低いが、インタレスト・カバレッジは21.3と非常に高い。 つまり、非常に安い長期借入金を利用できるか、支払利息が増加するかのどちらかである！ 名古屋鉄道のEBITが雨後の竹のように急上昇し、過去12ヶ月で53％増加したことは注目に値する。これで負債を管理しやすくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、名古屋鉄道が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 だから、もしあなたが将来に注目しているのなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、名古屋鉄道は大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、この状況がやがて好転することを期待しているが、負債を使用することがよりリスキーであることは明らかだ。

当社の見解

率直に言って、名古屋鉄道のEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換と、負債総額を超過しているという実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、少なくとも、EBITで支払利息をカバーできていることは頼もしい。 大局的に見れば、名古屋鉄道の負債利用が同社にリスクをもたらしているのは明らかだ。 すべてがうまくいけば、それは報われるかもしれないが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失の大きなリスクである。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではない。 名古屋鉄道は、 我々の投資分析で1つの警告サインを示している ことを知っておいてほしい 。

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