ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業の破綻には負債が絡むことが多いからだ。 重要なのは、名古屋鉄道株式会社である。(東証:9048)は負債を抱えている。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな資本を調達しなければならず、その結果株主が永久に希薄化するというものだ。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような場合は悪影響はない。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。
名古屋鉄道の純負債は？
下記の通り、2024年9月末の名古屋鉄道の有利子負債は5,366億円で、1年前の4,649億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、手元資金が754億円あるため、純有利子負債は4,612億円と少ない。
名古屋鉄道の負債について
直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が3,050億円、12カ月以 内に返済期限が到来する負債が5,878億円となっている。 一方、現金は754億円、1年以内の債権は637億円。 つまり、現預金と1年以内の売掛金を合わせると7,537億円の負債がある。
この赤字は3,431億円の会社に影を落としており、まるで巨像が凡人の上にそびえ立っているようだ。 そのため、株主はこの問題を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、名古屋鉄道は債権者から返済を要求された場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
不思議なことに、名古屋鉄道のEBITDAレシオは5.5と非常に高く、有利子負債が多いことを意味するが、インタレスト・カバレッジは32.0と高い。 つまり、非常に安い長期借入金を利用できるか、支払利息が増加するかのどちらかである！ 重要なのは、名古屋鉄道が過去12ヶ月間でEBITを51％伸ばしたことだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然の手始めである。 しかし、最終的には事業の将来的な収益性によって、名古屋鉄道が長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 将来に焦点を当てるなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックできる。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、名古屋鉄道は多額の現金を消費した。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。
我々の見解
率直に言って、名古屋鉄道のEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換と、負債総額を超過しているという実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、少なくとも、EBITで支払利息をカバーできていることは確かである。 全体として、名古屋鉄道は十分な負債を抱えており、バランスシートには現実的なリスクがあると言える。 すべてがうまくいけば、リターンは高まるだろうが、その反面、負債によって永久的な資本損失のリスクが高まる。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 我々は 、名古屋鉄道について 2つの警告サインを特定した 。
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