東日本旅客鉄道（TSE:9020）の株価は成長鈍化の影響を受けず

東日本旅客鉄道 （東証:9020）の株価収益率（PER）15.6倍は、約半数の企業がPER12倍以下、さらにはPER9倍以下もごく普通である日本の市場と比べると、今は売りに見えるかもしれない。 とはいえ、高いPERに合理的な根拠があるかどうかを判断するには、もう少し掘り下げる必要があるだろう。

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JR東日本は、このところ他社を凌駕する業績の伸びを示し、比較的好調に推移している。 好業績の持続を期待する声も多いようで、PERが上昇している。 そうでなければ、既存株主は株価の存続に少し神経質になるかもしれない。

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JR東日本の成長トレンドは？

JR東日本のようなPERが妥当とみなされるためには、企業が市場をアウトパフォームしなければならないという前提が内在している。

直近1年間の業績推移を見ると、14％の増益となっている。 しかし、直近の3年間は全く成長できていないため、トータルではそれほど良くはない。 従って、不安定な中期成長率に株主が過度に満足することはなかっただろう。

現在、同社をフォローしている12人のアナリストによれば、今後3年間のEPSは毎年10％ずつ上昇すると予想されている。 これは、市場全体の予想成長率（毎年9.6％）とほぼ同じである。

このような情報から、JR東日本が市場と比べて高いPERで取引されていることは興味深い。 ほとんどの投資家は、かなり平均的な成長予想を無視し、この銘柄へのエクスポージャーを得るために高い金額を支払っているようだ。 このような株主は、PERが成長見通しに見合った水準まで低下した場合、失望を味わうことになるかもしれない。

最終結論

株価収益率（PER）の威力は、主にバリュエーションとしてではなく、現在の投資家心理と将来への期待を測るものであると言える。

東日本旅客鉄道のアナリスト予想を検証した結果、市場にマッチした業績見通しが、予想ほど高いPERに影響を与えていないことが分かった。 平均的な業績見通しで市場並みの成長率になると、株価が下落し高 PER が低下するリスクがある。 このような状況が改善されない限り、この株価を妥当と考えるのは難しい。

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