バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 ソフトバンク・グループ(TSE:9984)のバランスシートには負債がある。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
有利子負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行することができない場合、企業にとってリスクとなる。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が貸し手から苦しい価格での増資を迫られ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
ソフトバンクグループの負債額は？
下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年3月時点でソフトバンクグループの有利子負債は21t円となっており、1年間で15t円増加している。 ただし、6.19 億円の現金があり、これを相殺するとネット有利子負債は約 14 億円となる。
ソフトバンクグループのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が14百万円、それ以 降に返済期限が到来する負債が19百万円ある。 一方、現金は6.19億円、1年以内に回収予定の債権は2.87億円。 つまり、現預金と1年以内に回収予定の債権を合わせると24tの負債があることになる。
この赤字は、まるで巨像が凡人の上にそびえ立つように、JP12tの会社に影を落としている。 そのため、株主はこれを注意深く見守る必要がある。 結局のところ、ソフトバンクグループは、債権者から返済を求められた場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
企業の収益に対する負債を評価するために、私たちは純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
ソフトバンクグループの株主は、EBITDAに対する純負債の比率が高い（10.1）という二重苦に直面しており、EBITは支払利息のわずか1.6倍であるため、インタレスト・カバレッジはかなり弱い。 ここでの負債負担は相当なものだ。 投資家にとってのもう一つの懸念は、ソフトバンクグループのEBITが昨年11％減少したことだろう。 このような状況が続けば、負債を処理するのは、怒った家猫を旅行箱に入れるのと同じくらい簡単だろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、ソフトバンクグループが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、ソフトバンクグループはEBITの85%に相当するフリーキャッシュフローを記録しており、これは通常予想されるよりも強力なものである。 これは、通常予想されるよりも強力なものである。
当社の見解
率直に言って、ソフトバンク・グループのEBITDAに対する純有利子負債と、負債総額を維持してきた実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、EBITDAからフリー・キャッシュ・フローへの転換は良い兆候であり、楽観的である。 全体として、ソフトバンク・グループのバランスシートは、事業にとってかなりのリスクであると思われる。 このため、我々はこの銘柄にかなり慎重であり、株主はその流動性に注視すべきだと考える。 債務残高を分析する場合、バランスシートは明らかな出発点である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではなく、むしろそうではない。 例えば、ソフトバンク・グループには注意すべき 兆候が1 つある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.