ソフトバンク（東証：9434）のバランスシートは健全か？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、ソフトバンク株式会社（東証：9434）が負債を抱えていることだ。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

負債は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。

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ソフトバンクの負債とは？

下記の通り、2023年12月末のソフトバンクの有利子負債は6.47億円で、1年前の6.21億円から増加している。詳細は画像をクリック。 一方、現金は2.38億円あり、純有利子負債は約4.10億円となる。

ソフトバンクのバランスシートの健全性は？

貸借対照表の最新データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が70.6億円、それ以降に返済期限が到来する負債が44.9億円ある。 一方、12カ月以内に返済期限が到来する現金は2.38百万円、債権は2.59百万円である。 つまり、現金と（短期）売掛金の合計より負債の方が6.58億円多い。

この赤字は時価総額が8.85兆円と非常に大きいため、株主はソフトバンクの負債使途を注視する必要がある。 貸し手からバランスシートの補強を求められた場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

当社では、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。

ソフトバンクの純有利子負債はEBITDAの3.2倍であり、レバレッジとしてはかなり大きいが、まだ妥当な額である。 しかし、そのEBITは支払利息の約18.6倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために実際に高いコストを支払っていないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 株主は、ソフトバンクのEBITが昨年55％減少したことを認識すべきである。 このまま減少が続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、ソフトバンクが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリー・キャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間で、ソフトバンクはEBITの68%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録した。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は適切な場合に債務を返済するのに適した立場にある。

当社の見解

ソフトバンクのEBIT成長率と負債総額の水準は、間違いなくソフトバンクの重荷となっている。 しかし、良いニュースは、EBITで容易に支払利息をカバーできることである。 上記の要因を総合すると、ソフトバンクの負債は事業にとっていくつかのリスクをもたらすと思われる。 負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社は現在十分なレバレッジを有していると考える。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかです。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 ソフトバンクについて我々が発見した 4つの警告サイン （重要な1つを含む）について学ぶべきである。

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