Stock Analysis
デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスクの高さを検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様に、KDDI株式会社（東証:9433）も負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかである。
負債が問題となるのはどのような場合か？
借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
KDDIの純負債額は？
2024年3月末の有利子負債は1.98億円で、1年前の1.25億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、現金は9,179億円あるため、純有利子負債は1.07億円となる。
KDDIの負債の状況
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に期限の到来する負債が59.7億円、それ以 降に期限の到来する負債が23.8億円ある。 一方、現金9,179億円、12カ月以内に回収期限の到来する債権2,705百万円がある。 つまり、現預金と短期債権を合計すると4.73億円の負債があることになる。
KDDIの時価総額は90.5億円と大きいため、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、KDDIの負債が過大なリスクをもたらしている兆候には注意したい。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
KDDIのEBITDAに対する有利子負債比率は0.65と低い。 また、驚くべきことに、純負債があるにもかかわらず、過去12ヶ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、この会社が冷静さを保ちながら負債を負うことができるのは間違いない。 しかしその一方で、KDDIのEBITは昨年1年間で6.2％減少した。 このような減少が続けば、負債を処理するのが難しくなるのは明らかだ。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然の出発点である。 しかし、KDDIが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 直近の3年間で、KDDIはEBITの73%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録した。フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 この冷徹なキャッシュは、KDDIが望むときに負債を減らすことができることを意味する。
当社の見解
KDDIのインタレスト・カバレッジは、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換と同様、この分析において実質的にプラスであった。 一方、EBITの成長率を見ると、その負債については少し安心できない。 このようなさまざまなデータを考慮すると、KDDIは負債レベルを管理するのに適した立場にあると思われる。 しかし、注意点として、負債水準は継続的なモニタリングを正当化するのに十分な高さであると考える。 有利子負債を分析する際、バランスシートは明らかに注目すべき分野である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、 KDDI の注意すべき兆候を 1 つ 挙げてみた。
すべてが終わってみれば、負債を必要としない企業に注目する方が簡単な場合もある。純有利子負債ゼロの成長株リストに、読者は今すぐ100％無料でアクセスできる。
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