投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いのだから、企業のリスク度を調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 KDDI株式会社（東証：9433）のバランスシートには負債がある。 しかし、本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。
負債はいつ問題になるのか？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 最悪の場合、債権者に返済できなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。
KDDIの負債とは？
2024年6月末の有利子負債は2.99億円で、1年前の1.40億円から増加している。詳細は画像をクリック。 一方、現金は1.47億円あり、純有利子負債は約1.51億円となる。
KDDIのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が7.25億円、それ以降に返済期限が到来する負債が2.59億円ある。 一方、現金は1.47億円、1年以内に回収予定の債権は2.65億円。 負債は現金と短期債権の合計より5.73億円多い。
KDDIの時価総額は9.80兆円と大きいため、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、KDDIが希薄化することなく負債を管理できるのかどうか、よく検討する必要があることは間違いない。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮する。
KDDIの純負債はEBITDAのわずか0.93倍である。 また、EBITは支払利息のなんと1,000倍をカバーしている。 そのため、KDDIの超保守的な借入金使用についてはかなり寛容である。 一方、KDDIのEBITは過去12ヶ月で4.3％減少した。 このペースで収益が減少し続ければ、KDDIは負債を管理するのが難しくなる可能性がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、KDDIが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 将来に焦点を当てるなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックできる。
最後に、税務署は会計上の利益しか認めないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 株主にとって喜ばしいことに、KDDIは過去3年間、EBITを上回るフリーキャッシュフローを生み出している。 このような強力なキャッシュ創出は、バチスーツを着た子犬のように私たちの心を温めてくれる。
我々の見解
良いニュースは、KDDIがEBITで支払利息をカバーする能力を実証していることである。 しかし、実のところ、負債総額はこの印象を少し損なわせている。 これらのことを考慮すると、KDDIは現在の負債水準を快適に処理できるように思われる。 プラス面では、このレバレッジは株主還元を高めることができるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではなく、むしろそうとは言い切れない。 例を挙げよう： KDDIが注意すべき1つの警告サインを 発見した。
結局のところ、純有利子負債がない企業に注目した方が良い場合が多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.