大和通商（東証：7116）は負債を維持できると考える

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスクの高さを調べる際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、大和通信工業株式会社（東証：7116）が負債を抱えていることだ。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 最終的に、会社が負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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大和通商の負債とは？

下記の通り、2024年9月時点の大和住販の有利子負債は7億2,400万円で、前年とほぼ同水準となっている。グラフをクリックすると詳細が表示される。 ただし、現金は5億7,500万円あるため、純有利子負債は1億4,900万円となる。

大和住販のバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が6億7,600万円、それ以 降に返済期限が到来する負債が5億3,000万円ある。 これらの債務と相殺される5億7,500万円の現金と12ヶ月以内に弁済期が到来する5億8,400万円の債権がある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より470億円多い。

大和通商の規模を考えると、流動資産と負債のバランスはとれているといえそうだ。 27.2億円の同社が資金繰りに苦しんでいるとは考えにくいが、バランスシートを注視する価値はあると思われる。

当社では、利益に対する負債水準について、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

大和通商のEBITDAに対する純負債の比率は0.37と低い。 また、EBITは58.3倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、負債によって脅かされることはないと言える。 大和通商はEBITラインではあまり利益を得ていないようだが、少なくとも今のところ収益は安定している。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、負債を単独で見ることはできない。なぜなら、大和通商は負債を返済するために利益を必要とするからだ。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、EBITのうち実際のフリー・キャッシュ・フローが占める割合を見ることになる。 過去3年間で、大和通商が創出したフリー・キャッシュ・フローはEBITの11％であり、そのパフォーマンスはあまり芳しいものではなかった。 私たちにとって、これほど低いキャッシュ・コンバージョンは、債務を消滅させる能力について少し妄想を掻き立てる。

当社の見解

大和通商の金利カバー率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換に懸念があるというのが厳然たる事実である。 これらのことを考慮すると、大和通商は現在の負債水準に余裕をもって対処できるように思われる。 プラス面では、このレバレッジは株主還元を高めることができるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではなく、むしろそうとは言い切れない。 例を挙げよう： 大和証券の注意すべき3つの兆候を 発見した。

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