CMK（東証:6958）が責任ある債務管理を行える理由はここにある

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーのリー・ルーが、かつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 CMK株式会社（TSE:6958）は、その事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？

負債はいつ危険なのか？

借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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CMKの負債とは？

下図をクリックすると詳細が表示されるが、2024年3月時点の有利子負債は372億円。 ただし、253億円の現金があり、これを相殺すると約119億円の純有利子負債となる。

CMKの負債

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が285億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が302億円ある。 一方、現金は253億円、1年内回収予定の債権は206億円。 負債は現金と短期債権の合計より128億円多い。

時価総額は336億円なので、いざとなれば現金調達でバランスシートを改善できる可能性は高い。 しかし、同社の負債が過大なリスクをもたらしているとの指摘がないか、注視したい。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮する。

CMKのEBITDAに対する有利子負債比率は1.4と低い。 また、驚くべきことに、純負債があるにもかかわらず、過去12ヶ月間、実際には支払利息よりも受取利息の方が多かった。 つまり、この会社が冷静さを保ちながら負債を負うことができるのは間違いない。 それに加えて、CMKがEBITを35％増加させ、将来の負債返済の可能性を減らしたことは喜ばしい。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、最終的には事業の将来の収益性が、CMKが長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 ですから、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックしてみてください。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そのため、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしています。 過去3年間、CMKのフリー・キャッシュフローはトータルで大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

CMKのEBITからフリー・キャッシュフローへの換算は、今回の分析では実質的なマイナスとなった。 特に、金利カバー率には目を見張るものがある。 上記のすべての要素を考慮すると、CMKは負債をかなりうまく管理していると思われる。 しかし、注意すべき点がある。負債水準は、継続的なモニタリングを正当化するのに十分なほど高いと思われる。 負債を分析する場合、バランスシートは明らかに注目すべき分野である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではない。 例えば、CMKに投資する前に注意すべき2つの警告サインを発見した。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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