バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、李璐は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 NFホールディングス株式会社（東証：6864）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 最終的に、会社が負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 このような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱える企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用している企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
NFホールディングスの負債額は？
下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、NFホールディングスの2024年9月末の有利子負債は16.1億円で、1年前の17.2億円から減少している。 ただし、53.1億円の現金があり、これを相殺すると37.0億円のネット・キャッシュとなる。
NFホールディングスのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債は29.9億円、12カ月超の負債は8.07億円となっている。 一方、現金は53億1,000万円、12カ月以内に返済期限の到来する債権は28億9,000万円である。 つまり、負債総額より流動資産のほうが44億円多い。
この過剰流動性は、NFホールディングスのバランスシートがフォートノックス並みに強固であることを示している。 そう考えると、同社のバランスシートは逆境に強いことを意味するとも考えられる。 簡潔に言えば、NFホールディングスはネット・キャッシュを誇っており、重い負債を抱えていないと言ってよい！
実際、NFホールディングスの救いは負債が少ないことだ。なぜなら、同社のEBITは過去12ヶ月で79％も急落しているからだ。 収益が落ち込むと（この傾向が続けば）、最終的には控えめな負債でさえかなりリスキーになる可能性がある。 負債について貸借対照表から最もよくわかるのは間違いない。 しかし、バランスシートが将来どのように持ちこたえるかを左右するのは、NFホールディングスの収益である。 そのため、NFホールディングスの収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 NFホールディングスの貸借対照表にはネット・キャッシュが計上されているかもしれないが、金利・税引前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローにどれだけ変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間、NFホールディングスは大量の現金を消費した。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。
まとめ
負債を懸念する投資家の意見には共感するが、NFホールディングスには37.0億円のネットキャッシュがあり、負債よりも流動資産の方が多いことを念頭に置くべきである。 したがって、NFホールディングスが負債を使用することに問題はない。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもあるものだが、私たちは NFホールディングスの6つの警告サイン （うち2つはちょっと不愉快！）を見つけた。
それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、遅滞なくネットキャッシュ成長株リストをチェックしよう。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.