TDK（東証:6762）の負債にはリスクがあると考える

ハワード・マークスは、株価のボラティリティを心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私が知っている実践的な投資家は皆心配する』と言った。 つまり、ある銘柄のリスクについて考えるとき、負債を考慮する必要があることは明らかかもしれない。 他の多くの企業と同様、TDK株式会社（TSE:6762）も負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって問題なのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が増資や自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなったときだけである。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を恒久的に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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TDKの負債額は？

TDKの有利子負債は2023年12月時点で6,611億円と、前年の6,981億円から減少している。 ただし、手元資金が6,265億円あるため、純有利子負債は約346億円と少ない。

TDKの負債

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が10億2,000万 円、それ以降に返済期限が到来する負債が6,751億円ある。 これと相殺すると、現金が6,265億円、12ヶ月以内に期限が到来する債権が5,736億円ある。 つまり、現金と期近債権を合計すると4,969億円の負債がある。

TDKの時価総額が2.83兆円と巨大であることを考えると、これらの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 しかし、十分な負債があることは確かであり、株主の皆様には今後もバランスシートを注視することをお勧めしたい。 しかし、いずれにせよ、TDKには実質的に純負債がない！

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この方法では、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

TDKのEBITDAに対する純負債の比率は0.11と低い。 また、EBITはその69.6倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 そのため、TDKの超保守的な借入金使用については、かなり寛容である。 実際、TDKの救いは負債残高の少なさだ。なぜなら、同社のEBITは過去12ヵ月で36％も急減しているからだ。 業績が悪化すると、貸し手との関係が悪化することがある。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、TDKが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、税務署は会計上の利益を重視するかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間で、TDKが創出したフリー・キャッシュフローはEBITの8.9%にすぎず、あまり期待できない。 この低水準のキャッシュ・コンバージョンは、TDKの負債管理・返済能力を弱体化させる。

当社の見解

TDKのEBIT成長率には神経質になっている。 TDKのEBITの伸び率には神経質にならざるを得ないが、金利カバー率と有利子負債のEBITDAに対する比率は明るい兆しである。 前述のデータを総合的に勘案すると、TDKの有利子負債は少々リスキーである。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げる可能性もあるが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではありません。 我々は、 TDKについて 1つの警告サインを確認 した。

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