富士ソフト（東証：9749）が責任ある債務管理を行える理由はここにある

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 負債が多すぎると企業は沈没する可能性があるからだ。 富士ソフト株式会社（東証：9749）の貸借対照表には負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

負債はいつ危険なのか？

借入金は、事業が新たな資本やフリーキャッシュフローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 そのような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格で資金調達を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。

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富士ソフトの純負債は？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2023年12月時点の有利子負債は600億円で、1年後の266億円から増加している。 一方、現金は434億円あり、純有利子負債は約166億円となっている。

富士ソフトの負債

直近の貸借対照表によると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債は1,127億円、12ヶ月超の負債は159億円となっている。 一方、現金は434億円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は626億円ある。 つまり、負債が現金と（短期）債権を227億円上回っている。

富士ソフトの時価総額が3,798億円であることを考えると、これらの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 とはいえ、同社のバランスシートが悪い方向に変化しないよう、注視し続ける必要があることは明らかだ。

企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

富士ソフトの純負債はEBITDAのわずか0.67倍であり、汗をかくことなくレバレッジを拡大できることを示唆している。 そして驚くべきことに、純負債があるにもかかわらず、過去12ヶ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、この会社が冷静さを保ちながら負債を抱えることができるのは間違いない。 また、富士ソフトは昨年、EBITを13％成長させ、負債を管理する能力をさらに高めている。 負債水準を分析する際、バランスシートは当然の手始めである。 しかし、富士ソフトが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで論理的なステップとしては、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間、富士ソフトのフリー・キャッシュフローはEBITの28％で、予想より少なかった。 このキャッシュフローの低さが、負債の処理を難しくしている。

当社の見解

富士ソフトの金利カバー率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし実のところ、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、この印象を少し弱めるものだと我々は感じている。 これらのデータを考慮すると、富士ソフトは負債に対してかなり賢明なアプローチを取っていると思われる。 つまり、株主還元を高めるために、もう少しリスクを取っているということだ。 他の多くの指標よりも、一株当たり利益がどれくらいのペースで伸びているかを追跡することが重要だと考える。というのも、本日、富士ソフトの一株当たり利益の履歴をインタラクティブなグラフで無料で見ることができるからだ。

結局のところ、純負債のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業（すべて利益成長実績あり）の特別リストにアクセスできる。無料です。

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