両毛システムズ(TSE:9691)の軟調な決算を見過ごす投資家もいるかもしれない。

両毛システムズ（東証：9691）の低調な決算に投資家は失望した。(TSE:9691)の低調な決算に投資家は失望した。 軟調な利益数字にもかかわらず、我々の分析は損益計算書の全体的な質について楽観的である。

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両毛システムズの収益に対するキャッシュフローの検証

企業が利益をフリーキャッシュフロー(FCF)にどの程度変換しているかを測定するために使用される主要な財務比率の1つは、発生率である。この比率は、分かりやすく言えば、純利益からFCFを差し引き、その数値をその期間の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 現金以外の利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益がキャッシュフローに見合わないことを示すため、間違いなく悪いことである。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生が高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

2024年9月までの12ヶ月間、両毛システムズ社の発生比率は0.21であった。 したがって、同社のフリー・キャッシュ・フローは、法定利益を十分にカバーしていないと推測できる。 昨年1年間のフリーキャッシュフローは15億円のマイナスとなった。 昨年度のフリーキャッシュフローがマイナスであったことから、今 年度の15億円のキャッシュバーンはリスクが高いのではと考える株主もいるだろう。 しかし、考えるべきことはそれだけではない。 発生主義比率は、少なくとも部分的には、法定利益に対する異常項目の影響を反映している。

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異常項目は利益にどう影響するか？

残念ながら（短期的には）、両毛システムズは5億8,000万円の特別損益で減益となった。 これが現金支出を伴わない費用であれば、キャッシュコンバージョンが高くなりやすかったはずで、発生比率が異なることを物語っているのは驚きである。 通常とは異なる項目が会社の利益を犠牲にするのは決して良いことではないが、上向きに考えれば、事態は早晩改善するかもしれない。 何千もの上場企業を調査した結果、異常項目は一過性のものであることが非常に多いことがわかった。 そして結局のところ、それこそが会計用語が意味するところなのだ。 もし両毛システムズ株式会社がそのような異常な費用を繰り返さないのであれば、他のすべてが同じであれば、来年は利益が増加すると予想される。

両毛システムズの利益パフォーマンスについての見解

結論として、両毛システムズ社の発生主義比率は、異常経費が利益を圧迫しているにもかかわらず、法定利益がキャッシュフローに裏打ちされていないことを示唆している。 以上のことから、両毛システムズ社の利益実績は、やや保守的ではあるが、真の収益性を示す良い目安になると思われる。 このような観点から、リスクを十分に理解しない限り、株式投資を検討することはないだろう。 どんな企業にもリスクはあるもので、両毛システムズには4つの警告サインがある（うち2つは我々にとってあまり好ましくない！）。

両毛システムズの検証では、同社の業績を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てた。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「お金を追う」のが好きで、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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