BSNメディア・ホールディングス (TSE:9408) 堅牢なバランスシート

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、李璐は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、BSNメディア・ホールディングス（東証：9408）も負債を利用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

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借金はいつ問題になるのか？

新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済が困難になるまで、借金はビジネスを支援する。 最終的に、負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債の利点は、それが多くの場合、安価な資本であることであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

BSNメディア・ホールディングスの負債は？

下記の通り、BSNメディア・ホールディングスの有利子負債は4億8,100万円で、2024年12月現在、前年とほぼ同水準となっている。グラフをクリックすると詳細が表示される。 ただし、87.9億円の現金があり、これを相殺すると83.1億円のネットキャッシュとなる。

BSNメディア・ホールディングスのバランスシートは健全か？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が46.5億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が24.7億円ある。 一方、現金は87.9億円、1年内回収予定の債権は34.7億円ある。 流動資産は51.3億円で、負債を上回っている。

この余剰流動性は、BSNメディア・ホールディングスのバランスシートが、ホーマー・シンプソンの頭が殴られても大丈夫なのと同じように、打撃を受ける可能性があることを示唆している。 このことを念頭に置けば、同社のバランスシートは逆境に対応できることを意味するとも考えられる。 簡潔に言えば、BSNメディア・ホールディングスはネット・キャッシュを誇っており、重い負債を抱えていないと言ってよい！

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しかしその一方で、BSNメディア・ホールディングスのEBITは昨年1年間で9.4％減少した。 このペースで収益が減少し続ければ、同社は債務負担を管理するのがますます難しくなる可能性がある。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、BSNメディア・ホールディングスが負債を返済するには収益が必要であるため、負債を完全に切り離して見ることはできない。 そのため、負債を考慮する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。 インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とします。 BSNメディア・ホールディングスは、貸借対照表上ではネット・キャッシュを持っているかもしれないが、利息税引前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローにどの程度変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間、BSNメディア・ホールディングスは、EBITの67％に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。

まとめ

負債を懸念する投資家の意見には共感するが、BSNメディア・ホールディングスには83.1億円のネット・キャッシュがあり、負債よりも流動資産の方が多いことを念頭に置くべきである。 さらに、EBITの67％をフリー・キャッシュ・フローに転換し、13億円のキャッシュを得ている。 では、BSNメディア・ホールディングスの負債はリスクなのだろうか？我々にはそうは見えない。 負債を分析する場合、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではありません。 例えば、 BSNメディア・ホールディングスには、注意すべき2つの警告サインが ある。

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