GRCS (東証:9250) は負債が多すぎる？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、GRCS社（東証：9250）が負債を抱えていることだ。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 このようなケースはあまり多くはないが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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GRCSの純負債は何ですか？

下図をクリックすると詳細が表示されるが、2024年8月時点のGRCSの有利子負債は7億2,220万円で、前年とほぼ同じ。 ただし、手元資金が6億3,880万円あるため、純有利子負債は約8,330万円と少なくなっている。

GRCSのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が977.1百万円、それ以 降に返済期限が到来する負債が573.7百万円ある。 一方、現金は6億3,880万円、1年以内に弁済期が到来する債権は5億4,650万円分ある。 つまり、現預金と1年以内の売掛金を合計すると3億6,550万円の債務超過となる。

GRCSの時価総額が21.9億円であることを考えると、これらの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 GRCSの時価総額が21.9億円であることを考えると、これらの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。

当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

GRCSのEBITDAに対する有利子負債比率は1.2と非常に低いため、昨年のEBITが支払利息の0.59倍しかなく、インタレスト・カバレッジが弱いのは奇妙である。 従って、必ずしも心配する必要はないが、その負債は些細なものには程遠いと考える。 また、GRCSのEBITは昨年の赤字から390万円の黒字に改善した。 負債について貸借対照表から最もよくわかるのは間違いない。 しかし、GRCSが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 だから、もしあなたが将来に注目しているなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、金利税引前利益（EBIT）が実際のフリーキャッシュフローにどれだけ変換されるかをチェックすることが重要である。 昨年、GRCSはEBITよりもフリー・キャッシュ・フローの方が多かった。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。

当社の見解

GRCSのEBITからフリー・キャッシュフローへの転換は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、私たちが懸念しているのは、その金利負担である。 これらのことを考慮すると、GRCSは現在の負債レベルを快適に処理できるように見える。 もちろん、このレバレッジは株主資本に対するリターンを高めることができる一方で、より大きなリスクをもたらすので、この点については注視する価値がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、結局のところ、どの企業もバランスシートの外側に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもあるものだが、 GRCSには2つの警告サインが ある。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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