イー・ガーディアン(東証:6050)の軟調な決算を見過ごす投資家もいるかもしれない。

イー・ガーディアン株式会社（東証：6050）の株価は、先週低調な決算報告を発表したにもかかわらず堅調だった。 しかし我々は、同社が見かけ以上に有望な兆候を見せていると考えている。

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E-ガーディアンの収益にズームイン

企業がどれだけ利益をフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される重要な財務比率の1つは、発生率です。発生主義比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数値をその期間の平均営業資産で割る。 キャッシュフローからの発生比率は、「FCF以外の利益率」と考えることができる。

従って、発生比率がマイナスの会社は実は良い会社で、発生比率がプラスの会社は悪い会社と考えられます。 非現金利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益とキャッシュフローが一致していないことを示すため、間違いなく悪いことである。 注目すべきは、一般的に言って、高い発生比率は目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的証拠があることである。

E-ガーディアンの2024年3月までの1年間の発生率は-0.21である。 このことは、同社のキャッシュ・コンバージョンが非常に良好であり、昨年度の収益がフリー・キャッシュ・フローを大幅に下回っていることを示唆している。 実際、直近1年間のフリーキャッシュフローは15億円で、11億1000万円の利益を大きく上回っている。 E-ガーディアンの株主は、フリー・キャッシュ・フローが過去12ヶ月間で改善したことを喜んでいるに違いない。 とはいえ、検討すべきことはまだある。 損益計算書の異常項目が発生率にどのような影響を与えたか、また希薄化が株主にどのような悪影響を及ぼしているか、などである。

アナリストが将来の収益性をどのように予測しているのか、気になるところだろう。 幸いなことに、ここをクリックすると、アナリストの予測に基づく将来の収益性を描いたインタラクティブなグラフを見ることができる。

企業の収益成長の価値を理解するためには、株主利益の希薄化を考慮することが不可欠です。 たまたま、E-Guardianは昨年15％の新株を発行した。 そのため、1株あたりが受け取る利益は少なくなった。 希薄化を無視して純利益を祝うのは、大きなピザの一切れを手に入れたからといって喜ぶようなもので、ピザが何切れにも切り分けられたという事実を無視するようなものだ。 ここをクリックすると、E-ガーディアンのEPSチャートを見ることができる。

E-ガーディアンの希薄化が一株当たり利益（EPS）に与える影響を見る

E-Guardianは過去3年間で利益を改善し、その間の年率換算利益は12%であった。 純利益は過去12ヶ月で19％減少した。 しかし、株主にとっては残念なことに、一株当たり利益はさらに悪化し、24％減少した。 つまり、希薄化が株主に少なからず影響を与えていることがわかる。

長期的には、E-ガーディアンの一株当たり利益が増加すれば、株価も上昇するはずだ。 しかし、利益が増加しても一株当たり利益が横ばい（あるいは減少）であれば、株主はあまりメリットを感じないかもしれない。 そのため、企業の株価が伸びるかどうかを評価することを目的とするならば、長期的には純利益よりもEPSの方が重要であると言えるでしょう。

異常項目は利益にどう影響するか？

E-Guardian の直近 1 年間の利益は、1 億 8,100 万円の特別項目により減少しており、その結果、特別項目が反映するように、高いキャッシュ・コンバージョンを生み出している。 これは、現金支出を伴わない費用でペーパー利益が減少している企業に期待されることである。 異常項目が会社の利益を圧迫するのは決して良いことではないが、上向きに考えれば、事態は早晩改善するかもしれない。 何千もの上場企業を調査した結果、異常項目は一過性のものであることが非常に多いことがわかりました。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのである。 もしE-ガーディアンがそのような異常な費用を繰り返さないのであれば、他のすべてが同じであれば、来年は利益が増加すると予想される。

E-Guardianの利益パフォーマンスに関する我々の見解

まとめると、E-Guardian の発生比率と異常項目は、法定利益が一時的に落ち込んでいることを示唆している（回復する可能性はある）。 これらすべての要因を考慮すると、E-ガーディアンの基礎的な収益力は、少なくとも法定数字がそう思わせるほど優れていると言える。 この点を踏まえ、同社をより詳しく分析したいのであれば、そのリスクを知っておくことが肝要だ。 分析を進める中で、E-ガーディアンには2つの警告サインがあり、それを無視するのは賢明でないことが分かった。

E-ガーディアンの調査は、同社の業績を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てた。そしてそれは見事に合格した。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「お金を追う」ことを好み、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが多く保有する銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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