日本ビジネスシステムズ(東証:5036)の業績が見かけより良い理由

日本ビジネスシステムズ（東証:5036）の最近の決算報告を受け、株価は伸び悩んだ。 堅調なヘッドラインの数字とともに、投資家が楽観的になる理由もあると我々は考えている。

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日本ビジネスシステムの収益に対するキャッシュフローの検証

企業がどれだけ利益をフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される主要な財務比率の一つは、発生率である。発生主義比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数値をその期間の平均営業資産で割る。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことであり、その企業が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示している。 発生主義比率がプラスであることは、一定レベルの非現金利益を示すので問題ないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益がキャッシュフローに見合わないことを示すので、間違いなく悪いことである。 特に、一般的に言って、発生主義比率が高いことは目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的証拠がある。

2024年3月期の日本ビジネスシステムの発生主義比率は0.29であった。 したがって、同社のフリー・キャッシュ・フローは法定利 益を大きく下回っており、後者を重視する前にもう一度よく考えた方がよいことを示唆している。 22.9億円の利益を計上したとはいえ、フリー・キャッシュ・フローを見ると、昨年度は 21億円を消費している。 残念ながら、日本ビジネスシステムのフリーキャッシュフローの前年度データはない。 とはいえ、この話にはまだ続きがある。 異常項目が法定利益に影響を及ぼし、したがって発生率にも影響を及ぼしていることがわかる。

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異常項目が利益に与える影響

残念ながら（短期的には）、日本ビジネスシステムは17億円の特殊要因によって利益が減少した。 現金支出を伴わない費用であれば、キャッシュフローが堅調に推移していれば、発生主義比率は改善したはずである。 異常な項目が会社の利益を犠牲にするのは決して良いことではないが、上向きに考えれば、事態は早晩改善するかもしれない。 何千もの上場企業を調査した結果、異常項目は一過性のものであることが非常に多いことがわかった。 そして、これらの項目が珍しいと考えられていることを考えれば、それは驚きではない。 そのため、日本ビジネスシステムズの来期は、これらの特別経費が再び発生しないと仮定すれば、他の条件が同じであれば、増益になると予想される。

日本ビジネスシステムズの利益パフォーマンスに関する我々の見解

日本ビジネスシステムズは、異常経費が利益を圧迫し、本来であれば高いキャッシュコンバージョンを示すことが容易であったはずだが、発生率によればそうではなかった。 これらの要因から、日本ビジネスシステムズの利益がその根本的な収益性を合理的に反映しているかどうかを判断するのは難しい。 日本ビジネスシステムズという企業について詳しく知りたいのであれば、同社が抱えるリスクを認識しておくことが重要だ。 その一助として、ジャパンビジネスシステムズの株を買う前に知っておくべき4つの警告サイン（1つはちょっと不愉快！）を発見した。

ジャパン・ビジネス・システムズの検証では、同社の業績を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当ててきた。 しかし、些細なことに意識を集中させることができるのであれば、もっと多くの発見があるはずだ。 株主資本利益率（ROE）が高いことが優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、自己資本利益率が 高い企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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