AGS(東証:3648)の収益の質に潜在的な問題がある可能性

先週のAGS株式会社（東証：3648）の利益発表は、ヘッドラインの数字が堅調であったにもかかわらず、投資家にとっては圧倒的なものであった。 当社の分析では、市場が注目すべきと思われるいくつかの懸念材料が明らかになった。

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AGSの収益に対するキャッシュフローの検証

高収益財務では、企業が報告された利益をどれだけフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される主要な比率は、発生率（キャッシュフローから）である。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことであり、それはその企業が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示している。 発生主義比率がプラスであることは、一定レベルの非現金利益を示すので問題ないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益がキャッシュフローに見合わないことを示すので、間違いなく悪いことである。 というのも、発生主義的な比率が高いと、利益が減少したり、利益が伸び悩んだりする傾向があるという学術的な研究もあるからだ。

2024年3月までの12ヶ月間で、AGSは-0.10の発生比率を記録した。 このことは、AGSのキャッシュ・コンバージョンが良好であることを意味し、昨年度のフリー・キャッシュ・フローが利益をしっかりと上回ったことを示唆している。 つまり、AGSのフリーキャッシュフローは17億円で、報告された利益9億3,600万円を上回った。 AGSのフリー・キャッシュ・フローが昨年より改善したのは喜ばしいことだ。 とはいえ、この話にはまだ続きがある。 異常項目が法定利益に影響を与え、その結果、発生比率が低下しているのだ。

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異常項目が利益に与える影響

発生率は良い兆候かもしれないが、AGSの利益は過去1年間に1億3,000万円の特別項目によって押し上げられたことにも注目したい。 利益が増加するのは喜ばしいことだが、特別損益が大きく寄与することは、時にわれわれの意欲を削ぐ。 世界中のほとんどの上場企業の数字を調べてみたが、異常項目は一過性のものであることが非常に多い。 社名からして驚くには当たらない。 もしAGSがこのような貢献を繰り返さないのであれば、他の条件が同じであれば、今期は減益になると予想される。

AGSの利益について

結論として、AGSの発生率は法定利益の質の高さを示唆しているが、一方で利益は異常項目によって押し上げられた。 このような対照的な観点から、AGSの利益が潜在的な利益を適切に反映しているかどうかについては、我々は強い見方を持っていない。 したがって、この銘柄をもっと深く知りたいのであれば、同社が直面しているリスクを考慮することが重要である。 どの企業にもリスクはあり、AGSには1つの警告サインがある。

この記事では、ビジネスの指針として、利益数値の有用性を損なう可能性のある要因をいくつか見てきた。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 株主資本利益率（ROE）の高さを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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