デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 ローム株式会社(東証:6963)を見てみよう。(ローム株式会社(東証:6963)は、その事業において負債を使用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか?
負債はいつ危険なのか?
有利子負債やその他の負債が企業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な(しかし、まだ高価な)状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような場合、マイナスの影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
ロームの負債額は?
下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2023年12月時点でロームの有利子負債は3402億円で、1年間で404億円増加している。 一方、現金は2,457億円あり、純有利子負債は約945億円となっている。
ロームの負債について
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に期限の到来する負債が4,401億円、それ以降に期限の到来する負債が432億円ある。 一方、現金は2,457億円、1年以内に期限の到来する債権は1,012億円ある。 つまり、現金と(短期)債権の合計より負債の方が1,364億円多い。
上場しているロームの株式価値は9,500億円なので、この程度の負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると思われる。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益(EBITDA)で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益(EBIT)が支払利息を何倍カバーしているか(略してインタレスト・カバー)である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額(EBITDAに対する純有利子負債)と、その有利子負債に関連する実際の支払利息(インタレスト・カバレッジ・レシオ)の両方を考慮することである。
ロームのEBITDAに対する有利子負債比率は0.76と低い。 そして驚くべきことに、純有利子負債があるにもかかわらず、過去12ヶ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、鉄板焼きの名シェフが料理を作るように、同社は負債を処理できるのだ。 もし経営陣が昨年のEBIT37%減の二の舞を防げなければ、ロームにとって債務負担の軽重は決定的になるかもしれない。 企業の収益が悪化すると、貸し手との関係が険悪になることもある。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、ロームが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 過去3年間、ロームのフリーキャッシュフローはほとんどプラスになっていない。 多くの企業は損益分岐点で経営しているが、我々は、特にそれがすでに死んでいる場合、かなりのフリー・キャッシュ・フローを見ることを好む。
当社の見解
ロームのEBIT成長能力も、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換能力も、債務引受能力を確信させるものではなかった。 しかし、利子カバー率はまったく異なることを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。 上記の要因を総合すると、ロームの有利子負債には事業に対するリスクがあると思われる。 そのため、レバレッジが株主資本利益率を押し上げるとはいえ、ここからさらにレバレッジが高まることはあまり望めないだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもあるものだが、 ロームには知って おくべき 警告サインが1つ ある。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.