Y.A.C.ホールディングス(東証:6298)は危険な投資か？

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、Y.A.C. Holdings Co.(TSE:6298) は負債を抱えている。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

負債はいつ危険なのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が増資や自らのキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合のみである。 最悪の場合、債権者に返済できなくなった企業は倒産する可能性がある。 このようなケースはあまり多くはないが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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Y.A.C.ホールディングスの負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年3月時点の有利子負債は173億円で、1年後の140億円から増加している。 しかし、76億6,000万円の現金があり、これを相殺すると約96億5,000万円の純有利子負債となる。

Y.A.C.ホールディングスの負債について

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に157億円、それ以降に112億円の債務が発生する。 一方、現金76億6,000万円、1年以内に回収期限の到来する債権134億円がある。 つまり、現預金と短期債権を合わせると57億7,700万円の負債がある。

Y.A.C.ホールディングスの時価総額は226億円である。 しかし、同社が希薄化することなく負債を管理できるかどうか、注意深く検証する必要があることは間違いない。

企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れることである。

Y.A.C.ホールディングスのEBITDAに対する有利子負債比率は3.7であり、これは多額の負債を意味するが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり合理的である。 しかし、そのEBITは支払利息の約13.6倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために実際に高いコストを支払っていないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 Y.A.C.ホールディングスのEBITが雨後の竹のように上昇し、過去1年間で34％増加したことは注目に値する。これで負債を管理しやすくなるだろう。 私たちが負債について最もよく知るのは貸借対照表からであることは間違いない。 しかし、Y.A.C.ホールディングスはその負債を返済するために利益を必要とするため、負債を完全に切り離して見ることはできない。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最終的に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そこで論理的なステップとしては、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間、Y.A.C.ホールディングスのフリーキャッシュフローは合計で大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、これは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

Y.A.C.ホールディングスは、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換が容易ではないものの、他の要因を考慮すると楽観的である。 特に、金利カバー率には目を見張るものがある。 これらのデータを見ると、我々はY.A.C.ホールディングスの負債水準に少し慎重な気持ちになる。 負債には潜在的なリターンを高めるというプラス面もあるが、負債水準が株価をよりリスキーにする可能性があることを、株主はぜひ考慮すべきだと考える。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、Y.A.C.ホールディングスについては、投資前に注意すべき2つの警告サインを発見した（1つはちょっと不愉快！）。

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