デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 株式会社ジェイテクト（東証:6228）を見てみよう。(東証:6228)は事業で負債を使用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
フリー・キャッシュ・フローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を簡単に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（しかし、それでもコストがかかる）事態は、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債も企業、特に資本の重い企業にとっては重要な手段である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。
J.E.T.の負債とは？
下の画像をクリックすると詳細が見られるが、2024年9月時点の有利子負債は76億円で、1年後の58.6億円から増加している。 一方、現金は36.8億円あり、純有利子負債は約39.2億円となっている。
J.E.T.のバランスシートの強さは？
貸借対照表の最新データを拡大すると、1 年以内に返済期限が到来する負債が 102 億円、それ以降に返済期限が到来する負債が 45.5 億円ある。 一方、現金は36.8億円、1年以内に期限の到来する債権が8.07億円ある。 負債は現金と短期債権の合計より103億円多い。
時価総額159億円に対して、レバレッジの山である。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
企業の収益に対する有利子負債を評価するために、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れていることです。
J.E.T.のEBITDAに対する純有利子負債の比率は約1.6であり、有利子負債の使用は中程度であることを示唆している。 また、EBITが支払利息の27.6倍という圧倒的な数字であることから、負債負担は孔雀の羽のように軽い。 J.E.T.の経営陣が、昨年のEBITの45％削減の二の舞を防ぐことができなければ、その負債負担の軽さは、J.E.T.にとって極めて重要になるかもしれない。 企業の収益が悪化すると、貸し手との関係が険悪になることがある。 負債水準を分析する場合、貸借対照表から始めるのは当然である。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、J.E.T.の収益である。 従って、負債を検討する際には、収益動向に注目する価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITが対応するフリー・キャッシュ・フローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、J.E.T.のフリー・キャッシュ・フローは大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、この状況がやがて逆転することを期待しているが、これは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。
当社の見解
表面的には、J.E.T.のEBITからフリー・キャッシュ・フローへの換算は、この銘柄について私たちを躊躇させるものであり、そのEBIT成長率は、1年で最も忙しい夜に空いている1軒のレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし、少なくともEBITで支払利息をカバーできていることは頼もしい。 大局的に見れば、J.E.T.の負債利用が同社にリスクをもたらしているのは明らかだ。 すべてがうまくいけば、それは報われるかもしれないが、この負債のマイナス面は、恒久的な損失のリスクが大きいことである。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうるのだ。 我々は、 J.E.T.の 1つの警告サインを特定した 。そして、それらを理解することは、あなたの投資プロセスの一部であるべきだ。
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