高千穂交易（東証1部8225）、借入金を賢く使っているようだ

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 高千穂株式会社（東証:8225）を見てみよう。(高千穂株式会社（TSE:8225）は、事業において負債を使用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

借金はいつ危険なのか？

有利子負債やその他の負債が企業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合である。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、会社が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、企業、特に資本の重い企業にとって、負債は重要な手段となり得る。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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高千穂電気工業の負債とは？

2023年12月時点の有利子負債は13.9億円で、前年の21.0億円から減少した。 ただし、現金は7億4,400万円あるため、純有利子負債は6億4,300万円となる。

高千穂電気工業のバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が13.0億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が13.8億円ある。 一方、現金は7億4,400万円、1年以内に回収予定の債権は8億5,100万円。 つまり、現預金と1年以内に回収予定の債権を合わせると10億8,000万円の負債があることになる。

この赤字は時価総額17.1億円に対してかなり大きいため、株主は高千穂電鉄の負債使途を注視する必要がある。 貸し手からバランスシートの補強を求められた場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割り、EBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレストカバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDA に対する純有利子負債）と、有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

高千穂電鉄の純負債はEBITDAの1.3倍に過ぎない。 また、EBITDAは支払利息の48.1倍をカバーしている。 そのため、我々はその超保守的な負債の使用についてかなりリラックスしている。 加えて、高千穂電鉄がEBITDAを80％増加させ、将来の負債返済の可能性を減らしたことは喜ばしい。 負債について最もよく知るのは貸借対照表であることは間違いない。 しかし、貸借対照表が将来どのように持ちこたえるかを左右するのは、高千穂電鉄の収益である。 高千穂電鉄の業績についてもっと知りたい方は、長期的な業績推移のグラフをご覧いただきたい。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去2年間、高千穂電気工業は、EBITの64%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は適切なタイミングで負債を返済することができる。

当社の見解

嬉しいことに、高千穂電鉄の利子補給率は高く、有利子負債を上回っている。 しかし、実のところ、負債総額の水準は、この印象を少し損なうと思われる。 これらのデータを考慮すると、高千穂電鉄は負債に対してかなり賢明なアプローチを取っていると思われる。 リスクもあるが、株主へのリターンを高めることもできる。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもあるものだが、今回は 高千穂電気工業の警告サインを1つ 紹介しよう。

結局のところ、純有利子負債から解放された企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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