ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業の破綻には負債が絡むことが多いからだ。 株式会社コメリ（東証:8218）に注目する。(株式会社コメリ（東証：8218）の貸借対照表には負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。
負債が危険な場合とは？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 これはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。
KomeriLtd の負債額は？
下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年6月時点の有利子負債は282億円で、1年後の252億円から増加している。 ただし、194億円の手元資金があるため、純有利子負債は88億円程度と少ない。
コメリのバランスシートの健全性は？
貸借対照表の最新データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が1,064億円、それ以降に返済期限が到来する負債が325億円ある。 一方、現金は194億円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は269億円ある。 つまり、現預金と（短期）売掛金の合計より負債の方が926億円多い。
時価総額は1,624億円であり、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、ぜひとも精査する必要があることは明らかだ。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
コメリ(株)のEBITDAに対する負債比率は0.25と低い。 そして驚くべきことに、純負債があるにもかかわらず、過去12ヶ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、腕利きの鉄板焼きシェフが料理をこなすように、同社は負債を処理できると言っていい。 一方、コメリ(株)のEBITは過去12ヶ月で3.3％減少した。 このペースで収益が減少し続ければ、同社は負債を管理するのがますます難しくなるかもしれない。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、コメリ(株)が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 直近の3年間を見ると、コメリ(株)のフリー・キャッシュ・フローはEBITの36％で、予想より低い。 負債の返済を考えると、これはあまり良くない。
当社の見解
コメリ(株)の金利カバーは、EBITDAに対する純負債と同様、この分析において実質的にプラスであった。 その一方で、負債総額の水準は、その負債について少し安心できない。 これらのデータを見る限り、コメリ社の負債水準にはやや慎重な見方ができる。 有利子負債が株主資本利益率を高めることは評価できるが、負債が増加しないよう、株主は負債水準を注視することをお勧めする。 長期的には、株価は一株当たり利益に連動する傾向がある。
結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良い場合が多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長実績あり）にアクセスできます。無料です。
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