コナカ (東証:7494) は負債を賢く使っているか？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 コナカ株式会社（東証：7494）を見てみよう。(東証:7494)は事業で負債を使用している。 しかし本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借入金は、事業が新たな資本やフリーキャッシュフローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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KonakaLtdの純負債はいくらですか？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年6月末の有利子負債は177億円で、1年前の202億円から減少している。 ただし、現金は49.1億円あるため、純有利子負債は128億円となる。

コナカの負債の推移

貸借対照表を拡大すると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が181億円、それ以降に返済期限が到来する負債が119億円ある。 一方、現金は49.1億円、1年以内に回収予定の債権は32.3億円。 一方、現金は49.1億円、1年以内の債権は32.3億円で、現金と（短期）債権の合計より負債の方が219億円多い。

この赤字は82.5億円の同社に影を落としている。 そのため、バランスシートを注視することは間違いない。 結局のところ、コナカは今日債権者に支払わなければならないなら、大規模な資本増強を必要とするだろう。 負債残高を分析する場合、バランスシートは当然の手始めだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、KonakaLtdの収益である。 コナカの収益について詳しく知りたい方は、長期収益推移のグラフをご覧いただきたい。

コナカは12ヶ月間でEBITが赤字、売上高が630億円と3.0％減少している。 これは我々が望むところではない。

注意事項

コナカは過去12ヶ月間、金利税引前利益（EBIT）が赤字であった。 実際、EBITレベルで11億円の損失となった。 上記のような多額の負債を考慮するならば、我々はこの投資に極めて慎重である。 とはいえ、同社の業績が好転する可能性はある。 しかし、流動資産が乏しく、昨年1年間で22億円を使い果たしたことを考えると、その可能性は低いと思われる。 つまりこの銘柄は、マスクをしたまま汚いドッグパークを歩くようなリスキーな銘柄だと考える。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 コナカは2つの警告サインを 発見した。

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